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Consulte las novedades de mercado semanalmente

No te pierdas cada semana nuestro último informe, un análisis completo de nuestro director de soluciones de inversión Ignacio Dolz de Espejo.

  • 22 DE MARZO DE 2024

    La FED mantiene sus planes de bajar tipos

    "Los últimos meses se han publicado datos de inflación algo más elevados de lo esperado y el mercado ha reaccionado descontando menor probabilidad de bajadas de tipos. Ayer el presidente de La FED mantuvo el rumbo y sigue esperando tres bajadas (0,75%) en 2024.Nuestro mensaje no ha cambiado: lo importante no es “cuánto ni cuándo” sino que el siguiente paso es hacia abajo y hay que posicionarse ya."

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  • 15 DE MARZO DE 2024

    Deuda financiera

    Hace aproximadamente un año afloraron problemas en algunos bancos americanos como Silicon Valley Bank y, más tarde, en el suizo Credit Suisse que, finalmente, acabaron en su intervención y venta respectivamente. El origen fue diferente: el impacto de las subidas de tipos en la cartera de deuda en el caso de los americanos y una pérdida de confianza de los clientes en el caso de Credit Suisse. Pero el desenlace fue parecido: la pérdida de confianza llevó a una “fuga” de depósitos que los hizo inviables y obligó a que los reguladores los interviniesen.

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  • 1 DE MARZO DE 2024

    ¿Exceso de optimismo?

    NVIDIA publicó resultados el miércoles de la semana pasada por encima de expectativas y subió más de un 15%. Ya se encuentra entre las 3 empresas de mayor capitalización y demuestra que la temática de inteligencia artificial no es un espejismo. A 29 de febrero, el MSCI World ha subido cerca del 7% y el indicador de optimismo y pesimismo de la CNN está en máximos. Normalmente este tipo de señales se leen al revés: cuando más codicia hay en el mercado y más ha subido la bolsa, mayor probabilidad de que se esté formando una burbuja que acabará por explotar. ¿Es ese el caso hoy?

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  • 21 DE FEBRERO DE 2024

    La consistencia de la renta fija

    Sigue siendo un buen momento para invertir en renta fija. Si leemos la prensa salmón nos podemos contagiar del nerviosismo que transmiten los periodistas con los datos macro y los movimientos del mercado. Pero la realidad es machacona y este activo debería generar retornos atractivos y predecibles en 2024.

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  • 15 DE FEBRERO DE 2024

    ¿Cómo despertar la economía china?

    El mercado chino lleva años corrigiendo. Desde el cierre de 2020, la bolsa mundial medida a través del MSCI World ha subido un 30%, mientras que el MSCI China ha caído un 50%. ¿Debemos evitar el activo o aprovechar la oportunidad para comprar?

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  • 8 DE FEBRERO DE 2024

    Enero

    Enero ha sido un buen mes para los activos de riesgo y malo para la deuda pública.

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  • 1 DE FEBRERO DE 2024

    ¿EE. UU. O Europa?

    Algunos clientes nos preguntan por qué no tenemos más peso en EE. UU. que en la zona euro dado que la economía americana está más fuerte. Otros que por qué no sobreponderamos nuestro mercado, dado que está más barato. En esta nota repasamos los argumentos que nos hacen seguir teniendo un posicionamiento “neutral” en ambas.

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  • 26 DE ENERO DE 2024

    ¿Y si vuelve Trump?

    Trump está derrotando uno a uno a sus rivales en las primarias de su partido y tiene muchas probabilidades de ser el candidato republicano a las elecciones de EE. UU.En caso de enfrentarse con Biden, las encuestas le dan por ganador por un ligero margen. En esta nota intentamos analizar los potenciales impactos de un segundo mandato suyo en la economía que, por ahora, no ha generado volatilidad en los mercados.

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  • 19 DE ENERO DE 2024

    Rápido, por favor

    El PIB de Alemania se contrajo un 0,3% en 2023 y la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha dicho esta semana que no esperan comenzar a bajar tipos hasta el verano. Los mercados anticipan 6 bajadas, por un total del 1,5% este año, empezando en primavera. ¿Se están adelantando los mercados o Lagarde sabe que tendrá que bajar tipos antes de lo que ha dicho?

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  • 30 DE NOVIEMBRE DE 2023

    Charlie Munger y la evolución del value investing

    El miércoles falleció Charlie Munger, uno de los grandes inversores value. Munger afirmó recientemente que “el inversor moderno debe tener en cartera exposición a alguna de las grandes compañías tecnológicas que lo hacen mejor que el resto”, y de hecho Apple pesa hoy un 50% en la cartera de Berkshire Hathaway. ¿Han dejado de ser value los mejores inversores de ese estilo?, ¿deberían los demás girar como él y asumir que una compañía que cotiza a múltiplos elevados pero que crece más que el resto tiene mucho “valor”?

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  • 24 DE NOVIEMBRE DE 2023

    Black Friday

    Aunque la economía americana sigue creciendo con fuerza, estamos viendo síntomas de desaceleración. Creemos que el gasto que realicen durante las Navidades nos dará señales muy útiles sobre la “salud” de las familias tanto en EE. UU. como en Europa. El Black Friday será el primer hito

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  • 16 DE NOVIEMBRE DE 2023

    ¿Será 2024 como se esperaba que fuese 2023?

    En estos momentos del año toca reflexionar sobre lo acontecido hasta hoy y cómo compara con las predicciones que teníamos en enero, y empezar a dar nuestras perspectivas para el próximo ejercicio.

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  • 8 DE NOVIEMBRE DE 2023

    Deuda subordinada financiera

    Como hemos repetido muchas veces, los bonistas hoy pueden conseguir retornos muy competitivos respecto a otros activos y, en algunos casos pueden ser suficientes para colmar sus necesidades de rentabilidad. Creemos que la inversión en deuda subordinada financiera es un magnífico complemento. Tiene una prima de riesgo bien pagada, puede capturar rentabilidades semejantes a las de la bolsa (con volatilidad) y los bancos son uno de los pocos sectores que se benefician de la actual coyuntura de tipos de interés. La quiebra de Credit Suisse y las decisiones que adoptó el Banco de Suiza infundieron miedo en muchos inversores y, desde nuestro punto de vista, ha generado una oportunidad.

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  • 19 DE OCTUBRE DE 2023

    2023 no es 1973

    Algunos inversores nos han preguntado por las similitudes entre el actual conflicto de Israel y Gaza y la Guerra del Yom Kippur de 1973, cuando se dispararon la inflación y los tipos de interés. En esta nota, con mucha humildad, sólo pretendemos resaltar las diferencias entre la situación económica y política entre aquel momento y el actual. Es muy difícil predecir las consecuencias.

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  • 6 DE SEPTIEMBRE DE 2023

    Tensión en los tipos

    El mes de septiembre ha sido una continuación de la tendencia de todo el trimestre. A pesar de que se está constatando una deceleración tanto de la economía como de la inflación y de que los bancos centrales nos han dicho que el fin del periodo de subidas de tipos está cerca, los tipos de interés a largo plazo han continuado subiendo. A trimestre cerrado la deuda a corto plazo no se ha alterado (el bono alemán a 2 años repite en 3,2%). Pero en los plazos largos si ha existido un movimiento importante: la referencia a 10 años ha subido desde el 2,4% al 2,8% (hoy 2,9%) y el 10 años americano dese el 3,8% hasta el 4,6% (hoy 4,7%).

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  • 21 DE SEPTIEMBRE DE 2023

    El fin de las subidas de tipos y su impacto en la renta variable

    El fin de las subidas de tipos y su impacto en la renta variable. La semana pasada comentamos las consecuencias del potencial nuevo entorno de tipos para la renta fija y nuestras carteras. Hoy vamos a profundizar en el impacto en renta variable.

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  • 15 DE SEPTIEMBRE DE 2023

    El fin de las subidas de tipos y sus consecuencias en la renta fija

    Es evidente que el crecimiento económico de la zona euro está decelerando y es muy posible que gran parte de los países miembros entre en recesión. Pero la inflación sigue siendo elevada, lo que está forzando por ahora al Banco Central Europeo (BCE) a seguir aplicando una política monetaria restrictiva. No sabremos cuando empezarán a bajar tipos, pero sí tenemos claro que el ciclo de subidas está llegando a su fin. Por tanto, estamos incrementando la sensibilidad a tipos de nuestras carteras para que cuando el Banco Central empiece a flexibilizar la política monetaria, nuestras carteras se puedan beneficiar.

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  • 7 DE SEPTIEMBRE DE 2023

    Europa decelera, EE. UU. aguanta

    Durante el mes de agosto y principios de septiembre se ha plasmado en datos la resiliencia de la economía de EE. UU. así como la progresiva desaceleración de las de Europa y China. Pese a ello, los bancos centrales siguen trasladando un mensaje agresivo que les podría permitir subir los tipos algo más y que ha convencido al mercado de que tardarán en empezar a bajarlos.

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  • 17 DE AGOSTO DE 2023

    El mercado resiste

    Es verdad que en agosto el mercado está corrigiendo, pero está aguantando sorprendente bien teniendo en cuenta la poca liquidez que hay en estas fechas y la cantidad de malas noticias que se ha concentrado. De hecho, el martes 14 fue como un espejo de todo lo ocurrido durante el mes: malos datos macro en China, precios de la energía subiendo con fuerza y un dato de ventas minoristas bastante bueno en EE. UU. que volvió a empujar al alza la curva de tipos.Ese es el resumen: una macro global floja excepto en EE. UU. y el riesgo de que, si el precio del petróleo sigue subiendo, haga repuntar la inflación. Pero la relativa resiliencia de las bolsas ante este escenario no es una locura. Si a los beneficios empresariales del segundo trimestre le “quitamos” el efecto del sector energía, habrían crecido un 3% año sobre año en Europa, y la subida del sector en bolsa en agosto ha hecho que las bolsas resistan mejor. A continuación, profundizamos en todo ello.

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  • 21 DE JULIO DE 2023

    La técnica de freno punta tacón

    La técnica de freno punta tacón la utilizan los pilotos deportivos cuando se aproximan a una curva a máxima aceleración y tienen que reducir la velocidad. Se ejecuta pisando los tres pedales a la vez. Es decir, se baja de marcha mientras se pisa el freno y se da un golpe al acelerador para que las ruedas no se bloqueen al levantar el embrague.

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  • 14 DE JUNIO DE 2023

    Una tormenta en un vaso de renta fija

    Los mercados de renta variable parecen estar celebrando que la macro ha pasado a un segundo plano dado que el crecimiento resiste y la inflación está cayendo. Pero los bancos centrales siguen muy combativos con su mensaje de tipos y nos han hecho vivir unos meses de junio y julio más volátiles de lo que hemos vivido recientemente en renta fija.

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  • 29 DE JUNIO DE 2023

    Algunas ideas

    Nuestro posicionamiento en bolsa es algo prudente y está compensado por el peso que tenemos en renta fija privada, pero tenemos ideas en las que tenemos muchísima convicción. Algunas se han quedado atrás en el último tirón de las bolsas y tras reevaluar la situación nos reafirmarnos en nuestra convicción.

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  • 23 DE JUNIO DE 2023

    Japón

    El índice Nikkei de la bolsa de Japón acumula una rentabilidad del 28% en 2023. En esta nota intentamos explicar los motivos que han llevado al optimismo del mercado. Nosotros tenemos un nivel de inversión neutral  en la bolsa nipona porque seguimos teniendo dudas y es un mercado muy volátil. Sí hemos comprado yenes porque creemos que la moneda puede comportarse bien y actuar como refugio en caso de corrección global.

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  • 16 DE JUNIO DE 2023

    Tono duro de los bancos centrales

    La mayor parte de los bancos centrales ha tenido que tomar decisiones esta semana. Todos reconocen tener bastantes dudas sobre el camino que va a seguir la inflación. No tiene por qué mantener una tendencia descendente, sino que probablemente tenga altibajos. De ser el caso, comprometerse hoy a dejar de subir los tipos sería un error.

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  • 8 DE JUNIO DE 2023

    Cómo invertir en inteligencia artificial

    Esta semana explicamos que, a diferencia de otras revoluciones industriales, en ésta es fácil identificar a los futuros ganadores. Y para invertir en ellos es suficiente con comprar el S&P 500.

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  • 1 DE JUNIO DE 2023

    El mes de mayo termina con tranquilidad

    El mes de mayo ha terminado con calma en los mercados. A nivel macro ha continuado la ralentización de la economía global y la relajación de la inflación. En los mercados destaca la apreciación del 6% del Nasdaq gracias a la novedad de la inteligencia artificial y un resultado similar de la bolsa japonesa. En renta fija hemos visto una ligera corrección en los mercados de deuda pública y una recuperación de los activos bancarios una vez estabilizada la crisis financiera.

    Ver informe semanal
  • 25 DE MAYO DE 2023

    Una oportunidad en activos alternativos

    Los datos macro son buenos pero menos de lo que se anticipaba y los mercados no están comportándose tan bien como otros, generando una posible oportunidad.

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  • 18 DE MAYO DE 2023

    Reapertura china más lenta de lo esperado

    Hace un par de meses explicamos que tras la reapertura, el crecimiento de la economía china debería acelerar, impactando positivamente en sus mercados y los de sus vecinos.

    Ver informe semanal
  • 11 DE MAYO DE 2023

    Beneficios empresariales y algunas ideas de inversión

    A punto de terminar la publicación de resultados empresariales, están siendo bastante buenos. En esta nota explicamos por qué mantenemos un sesgo prudente, pero también algunas geografías, sectores y compañías en las que vemos una oportunidad.

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  • 4 DE MAYO DE 2023

    Datos sin tendencia y un mercado tranquilo

    Hace un par de semanas escribimos una nota en la que explicábamos los motivos por los que muchos indicadores macro no están siendo fiables. En abril las señales siguen siendo algo contradictorias, a pesar de lo cual ha reinado una sorprendente calma en los mercados.

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  • 27 DE ABRIL DE 2023

    El techo de deuda de EE. UU.

    La probabilidad de que no se llegue a un acuerdo es tan baja que no merece la pena hablar de consecuencias.

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  • 14 DE ABRIL DE 2023

    Problemas y oportunidades en el inmobiliario no residencial

    El commercial real estate o inmobiliario no residencial está sufriendo presión desde hace meses. En muy poco tiempo ha tenido una caída en las tasas de ocupación, una subida de los costes de financiación y ahora una restricción del crédito por la situación de los bancos.

    Ver informe semanal
  • 31 DE MARZO DE 2023

    Bancos, fortalezas y debilidades

    En el mundo financiero todo parece complicado y, cuando además está muy regulado, se hace casi imposible de comprender. Vamos a intentar explicar de manera comprensible cómo funciona la regulación financiera, cómo ha evolucionado y por qué, aunque los bancos hoy son más robustos que en 2008, sigue siendo necesario un análisis profundo para seleccionar nuestras inversiones.

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  • 23 DE MARZO DE 2023

    Bancos, mercados y nuestros fondos

    No tenemos exposición a ninguno de los bancos problemáticos en nuestros fondos.

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  • 15 DE MARZO DE 2023

    ¿Qué está pasando con los bancos?

    Resolvemos las dudas más recuentes: ¿Qué ha pasado en el sistema financiero y de Venture Capital de EE. UU.? ¿Cómo se ha solucionado el problema en EE. UU.? ¿Podría pasar lo mismo en otros bancos americanos? ¿Podría pasar lo mismo en Europa y en España?...

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  • 10 DE MARZO DE 2023

    La renta fija aguanta la presión de los tipos

    A pesar de ser un malísimo mes para la deuda pública, los fondos de renta fija están aguantando razonablemente bien.

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  • 1 DE MARZO DE 2023

    La sorprendentemente rápida reapertura de China

    Tras semanas muy duras de contagios y muertos, la población está saliendo a la calle, si cabe, con más fuerza de lo que lo hicimos en occidente. Las consecuencias serán muy importantes para todo el mundo.

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  • 23 DE FEBRERO DE 2023

    La economía aguanta los envites de los bancos centrales

    La nota que publicamos hoy se resume en el primer párrafo. Aunque parezca muy cortoplacista creemos que es un ejemplo de lo que queda por venir durante 2023: volatilidad en base a los indicadores de crecimiento y precios.

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  • 15 DE FEBRERO DE 2023

    Bot Wars

    La disponibilidad gratuita de los chatbots será transformadora y disruptiva de una forma que no imaginamos.

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  • 8 DE FEBRERO DE 2023

    Volatilidad en la deuda consecuencia de los datos

    A lo largo de lo que llevamos de 2023 estamos viviendo mucha volatilidad en la deuda pública, pero el devengo que ya generan los bonos está amortiguando las curvas.

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  • 31 DE ENERO DE 2023

    Resumen del Comité Estratégico

    El escenario macro al que nos enfrentamos no ha cambiado en lo sustancial en los últimos meses. El fuerte repunte en los tipos de interés, que tiene como objetivo frenar la demanda para reducir la inflación, va a generar una fuerte desaceleración de la economía mundial en 2023, sobre todo en Europa y EE. UU.

    Ver informe semanal
  • 19 DE ENERO DE 2023

    Europa podría no entrar en recesión

    La caída del precio de la energía y la reapertura de China podrían hacer que Europa no entre en recesión.

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  • 9 DE ENERO DE 2023

    Diciembre de 2022

    En diciembre vimos nuevas correcciones que se están revirtiendo en enero.

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  • 22 DE DICIEMBRE DE 2022

    Unos bancos centrales bastante agresivos

    Tanto la FED como el BCE planean una política monetaria más restrictiva para el 2023.

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  • 16 DE DICIEMBRE DE 2022

    Precaución a corto, optimismo de cara al 2023

    A corto plazo nos parece difícil que en un entorno de tipos al alza y desaceleración económica no se produzca un deterioro de los beneficios empresariales que lleve a una corrección de las bolsas. Sin embargo, a medio plazo somos más optimistas.

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  • 2 DE DICIEMBRE DE 2022

    Un buen mes para los activos financieros

    Por fin, este mes los mercados financieros han rebotado con fuerza. Lo han hecho tras un dato de inflación mejor del esperado en EE. UU., demostrando su elevada sensibilidad a la evolución de los precios y de los tipos de interés.

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  • 25 DE NOVIEMBRE DE 2022

    ¿Por qué el Banco Central Europeo no reduce su balance?

    The Economist se pregunta por qué el BCE está demorando la reducción de su balance. Mientras que otros bancos centrales, como el de EE.UU. o el inglés, ya han comenzado a drenar liquidez del sistema, el europeo no lo ha hecho.

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  • 18 DE NOVIEMBRE DE 2022

    Explicamos el buen rebote de los activos más sensibles a los tipos

    Los últimos días se ha producido una caída en la rentabilidad de la deuda pública a largo plazo, porque el mercado descuenta unos bancos centrales algo menos agresivos. En paralelo, los activos más sensibles a tipos han rebotado con bastante fuerza.

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  • 11 DE NOVIEMBRE DE 2022

    Rebote en los mercados

    Ayer jueves, las bolsas rebotaron con fuerza ante un dato de inflación mejor del esperado, demostrando su elevada sensibilidad a los precios y los tipos de interés.

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  • 4 DE NOVIEMBRE DE 2022

    EE. UU., un atleta en una carrera de obstáculos

    A pesar de la inflación, las subidas de tipos y la desaceleración, la economía americana sigue fuerte.

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  • 28 DE OCTUBRE DE 2022

    Rebote en los mercados

    El Banco Central Europeo subió los tipos un 0,75%, hasta el 1,5%.

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  • 21 DE OCTUBRE DE 2022

    Truss y la credibilidad de los gobiernos

    Lo ocurrido en Reino Unido recuerda que la disciplina fiscal sigue siendo muy importante.

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  • 14 DE OCTUBRE DE 2022

    La inflación baja despacio. Diferentes escenarios.

    Creemos que la inflación irá bajando en todo el mundo durante los próximos meses a medida que el descenso en el precio de la energía empieza a tener impacto en la comparativa interanual.

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  • 23 DE SEPTIEMBRE DE 2022

    Gestionando renta fija en 2022

    En julio el presidente de la Reserva Federal de EE.UU. dijo que consideraba que la subida de tipos no tendría por qué no ser compatible con un aterrizaje suave de la economía. Pero la inflación está siendo más elevada de lo que esperaban la FED y el BCE (y nosotros).

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  • 9 DE SEPTIEMBRE DE 2022

    A vueltas con los beneficios (y el BCE)

    La subida del precio de la energía y de los costes financieros está impactando en los beneficios empresariales.

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  • 29 DE AGOSTO DE 2022

    Verano de ida y vuelta

    La renta fija cierra agosto a niveles semejantes a los del cierre de junio a pesar de la volatilidad. La bolsa ha aguantado en positivo.

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  • 28 DE JULIO DE 2022

    ¿Estabilización de los mercados de renta fija?

    Julio ha arrancado de manera muy positiva para los mercados de renta fija. Se están reduciendo de manera simultánea los diferenciales de crédito y caen las rentabilidades (subida en precio en ambos casos) de la deuda pública.

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  • 19 DE JULIO DE 2022

    Mínimos de 20 años en el euro

    El euro ha tocado la paridad por primera vez en 20 años, cuando los principales bancos centrales tuvieron que lanzar una intervención concertada para infundir fe en el entonces incipiente proyecto.

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  • 12 DE JULIO DE 2022

    Uno de los peores años de renta fija de la historia

    La inflación hoy es mucho más alta de lo esperado y los bancos centrales están siendo mucho más agresivos de lo descontado.

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  • 1 DE JULIO DE 2022

    Rebote de la deuda pública

    En las últimas jornadas la deuda pública ha rebotado con fuerza por ser activo refugio y descontando una posible recesión.

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  • 24 DE JUNIO DE 2022

    ¿Fuerte desaceleración o recesión?

    Técnicamente se considera que se entra en recesión tras dos trimestres consecutivos de crecimiento económico negativo. En nuestro posicionamiento apostamos por la prudencia.

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  • 15 DE JUNIO DE 2022

    Se incrementan las caídas

    La conjunción de la mayor agresividad del BCE y un dato de inflación malo en EE. UU. ha provocado otra fuerte corrección en todos los mercados. La subida de los precios fue del 8,6% respecto al año anterior, superando las estimaciones del consenso, y del 8,3 % en abril. Para colmo, el martes se filtró que algunos miembros de la FED apoyan subir los tipos un 0,75% en su reunión de esta semana.

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  • 10 DE JUNIO DE 2022

    Volatilidad y convicción en renta fija

    Aunque creemos que las bolsas ya han descontado en gran medida el efecto directo de las subidas de tipos, nos preocupan sus beneficios.

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  • 20 DE MAYO DE 2022

    Se acentúan las correcciones mientras la deuda pública rebota

    Los mercados están, de nuevo, corrigiendo con fuerza. En las siguientes líneas explicaremos por qué creemos que están empezando a descontar una recesión, pero, en esta ocasión, hay muy pocos lugares donde esconderse.

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  • 11 DE MAYO DE 2022

    Semanas de correcciones. Lupa en la renta fija.

    Es imposible saber cuál va a ser el mínimo del mercado, pero tenemos la sensación de que el de la renta fija está cerca y vender a estos niveles, nos parece un error.

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  • 6 DE MAYO DE 2022

    Abril ha sido un mal mes para la deuda. ¿Qué hemos hecho?

    Abril de 2022 ha sido un mes nefasto para los mercados y especialmente para la renta fija en el que los únicos activos que se han comportado bien han sido algunas materias primas y el dólar.

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  • 28 DE ABRIL DE 2022

    La deuda apunta a menor crecimiento de lo descontado

    Aunque los últimos meses no ha sido el caso, la deuda pública está funcionando estos días como activo refugio y eso nos podría estar dando pistas de lo que está ocurriendo

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  • 21 DE ABRIL DE 2022

    Dos motivos para ser prudentes en bolsa a corto plazo

    A pesar de las recientes correcciones, las bolsas no cotizan muy por debajo de los precios del inicio de la guerra de Ucrania, pero la situación ha cambiado.

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  • 7 DE ABRIL DE 2022

    Historia de la curva de tipos y la Reserva Federal

    Todas las recesiones han venido precedidas por una curva invertida, aunque no siempre que se invierte hay recesión.

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  • 31 DE MARZO DE 2022

    Bolsas al alza, deuda pública a la baja

    Los mercados de renta variable ya están a niveles de preguerra y la renta fija mejora mucho. La deuda pública se comporta muy mal.

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  • 25 DE MARZO DE 2022

    Fuerte corrección de la deuda pública

    Esta semana hemos vivido una fuerte reacción de los mercados de deuda pública como consecuencia de las declaraciones del presidente de la FED.Pese a la corrección de la deuda, las bolsas y la renta fija privada se han comportado bien y ya cotizan, de media, a niveles previos al inicio de la guerra de Ucrania.

    Ver informe semanal
  • 16 DE MARZO DE 2022

    Similitudes con los años 70

    En un artículo del día 15 en el diario Financial Times, el reconocido economista Mohamed El-Erian aseveraba que la situación económica a la que nos enfrentamos tiene paralelismos con los desafíos de los años setenta, ochenta y noventa. Pero con una diferencia: los problemas pueden ocurrir de manera acelerada y al mismo tiempo.

    Ver informe semanal
  • 10 DE MARZO DE 2022

    ¿Estanflación?

    La guerra en Ucrania podría llevar a estanflación. Un fenómeno en el que el crecimiento se estanca o contrae a la vez que se produce un incremento de la inflación. Es un entorno económico bastante negativo porque, con precios elevados, los bancos centrales y los gobiernos no pueden estimular la economía con políticas monetarias o fiscales procíclicas.

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  • 2 DE MARZO DE 2022

    Guerra, sanciones, macro y mercados

    En los últimos días hemos visto cómo el cuadro macro que los inversores teníamos a final de año cambiaba drásticamente. La guerra de Ucrania, aparentemente, no se va a resolver rápido, las sanciones impuestas a Rusia son muy contundentes y el precio de las materias primas sube con fuerza.

    Ver informe semanal
  • 23 DE FEBRERO DE 2022

    Ucrania

    El conflicto tiene su origen en la guerra del Donbas (noviembre 2013) donde se proclamó el levantamiento de las comunidades rusas de la península de Crimea y del este de Ucrania. Explicamos en este semanal lo ocurrido.

    Ver informe semanal
  • 16 DE FEBRERO DE 2022

    Entre Ucrania y los banqueros centrales

    Los mercados están siendo muy volátiles moviéndose al albur de lo que ocurre en Ucrania y de las declaraciones de los banqueros centrales.Creemos que las turbulencias van a continuar y seguimos sin incrementar el peso en bolsa o crédito.

    Ver informe semanal
  • 9 DE FEBRERO DE 2022

    Corrección en Renta Fija

    Como consecuencia de un discurso más beligerante del BCE el jueves pasado, esta semana hemos vivido una corrección en la deuda alemana, una ampliación de las primas de riesgo periféricas y también en los diferenciales de crédito. Dado que este proceso ya había comenzado a producirse a principios de año y se ha acelerado, ha llevado a los índices y fondos de renta fija europeos a rentabilidades aún más negativas.

    Ver informe semanal
  • 3 DE FEBRERO DE 2022

    Las subidas de tipos de interés y sus efectos sobre la economía

    La Reserva Federal Estadounidense (FED) ya ha anunciado que este año 2022 empezará a subir los tipos de interés con el fin de evitar un recalentamiento mayor de la economía, detectado tanto en la brutal subida de la inflación como en los niveles mínimos de paro.

    Ver informe semanal
  • 25 DE ENERO DE 2022

    Elevada volatilidad

    Los últimos días hemos vivido un episodio de fuerte volatilidad en los mercados que podría continuar. Creemos que el motivo principal de las caídas es que los bancos centrales están empezando a endurecer la política monetaria tras años de abundancia; aunque la crisis de Ucrania ha podido servir como catalizador, no creemos que sea el culpable de las caídas.

    Ver informe semanal
  • 20 DE ENERO DE 2022

    Visión estratégica 2022

    Todo apunta a que en 2022 el crecimiento económico desacelerará sin estancarse; es lógico y no preocupante. El FMI espera un crecimiento del 4,9% y el consenso un 4,4%, por encima del potencial y llega tras un extraordinario 6,1% en 2021.

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  • 11 DE ENERO DE 2022

    Rotación sectorial

    La rentabilidad del 10 años americano subió desde principios de diciembre, del 1,34% hasta el 1,79% actual, provocando una fuerte rotación sectorial en enero.

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  • 4 DE ENERO DE 2022

    Intenso final e inicio de año

    Los mercados de renta variable registran su mejor diciembre en 12 años, contrastando con los malos resultados de la renta fija.

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  • 21 DE DICIEMBRE DE 2021

    Volatilidad antes de fin de año

    Las últimas jornadas hemos tenido caídas en los mercados que, aunque abultadas, no creemos que cambien el panorama.

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  • 16 DE DICIEMBRE DE 2021

    La Reserva Federal subirá tipos en 2022

    La estimación media de la FED apunta a 3 subidas de tipos en 2022.

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  • 9 DE DICIEMBRE DE 2021

    Rebote en los mercados

    Tras la corrección de las últimas semanas provocada por Ómicron y Powell, los mercados rebotaron con mucha fuerza a principios de semana para corregir ligeramente ayer.

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  • 2 DE DICIEMBRE DE 2021

    El COVID y Powell golpean a los mercados

    Caídas en la renta variable y movimientos en las expectativas de inflación y la deuda gubernamental.

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  • 25 DE NOVIEMBRE DE 2021

    Powell y los tipos de interés reales

    El nombramiento de Powell ha sido interpretado por los mercados con subidas de los tipos a distintos plazos, descontando que endurecerá la política monetaria.

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  • 18 DE NOVIEMBRE DE 2021

    Sorpresas muy positivas en los márgenes de las compañías

    El incremento de los beneficios empresariales ha vuelto a ser francamente bueno este trimestre. Aunque el resultado se obtiene comparando los resultados del tercer trimestre de este año con los del mismo de 2020, con la pandemia paralizando la actividad, puede sorprender que los datos sean tan buenos cuando los costes han subido con fuerza por el alza de la inflación.

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  • 11 DE NOVIEMBRE DE 2021

    Reuniones de la FED y del BoE

    La FED tomó las decisiones esperadas: inicio del tapering o reducción de compras a un ritmo de 15 bn. de dólares al mes.

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  • 27 DE OCTUBRE DE 2021

    ¿Qué nos preocupa respecto a la inflación?

    La recuperación económica ha estimulado una rápida aceleración de la inflación este año tanto en las economías más avanzadas como en los mercados emergentes, producto de un elevado ahorro, una demanda sólida, la escasez de oferta, los problemas en el transporte de mercancías y el rápido aumento de los precios de las materias primas.

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  • 19 DE OCTUBRE DE 2021

    La inflación va marcando alzas en los tipos

    Los precios siguen subiendo…… y poco a poco vamos viendo una tendencia al alza en los tipos de interés en casi todos los plazos, aunque la curva se está aplanando. Es decir, el mercado espera subidas de tipos de los bancos centrales, reflejadas en mayores alzas de los tipos a corto plazo que de los largos.

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  • 15 DE OCTUBRE DE 2021

    Conclusiones del Comité Estratégico Trimestral

    Tras una fase de fuerte crecimiento económico durante los primeros trimestres del año, cuando la comparativa con el periodo de mayor incidencia del COVID hacía que las tasas de crecimiento fuesen muy elevadas, los indicadores adelantados apuntan ahora a una fase algo menos intensa y con disparidad geográfica.

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  • 5 DE OCTUBRE DE 2021

    El petróleo sigue subiendo

    El precio del petróleo está tocando máximos de los últimos años.Están subiendo gran parte de las materias primas. Los índices combinados rozan ya el punto más alto de 2021.

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  • 30 DE SEPTIEMBRE DE 2021

    Elecciones alemanas

    Tras un mensaje algo más agresivo de lo esperado por parte de la Reserva Federal, presiones en los precios por culpa de la subida del precio del gas y el petróleo y los problemas de la promotora china Evergrande, la rentabilidad de la deuda gubernamental ha empezado a corregir al alza esta misma semana y las bolsas están cayendo.

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  • 23 DE SEPTIEMBRE DE 2021

    Evergrande y la Reserva Federal

    Evergrande, la segunda promotora inmobiliaria China más grande del país, genera incertidumbre sobre el sector inmobiliario chino, el crecimiento del país y los bancos que le han prestado dinero.

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  • 14 DE SEPTIEMBRE DE 2021

    BCE, Japón, Plan de estímulos EE. UU. y elecciones alemanas

    Semana complicada para los mercados en la que el único de los índices principales que acabó en verde fue el japonés, acumulando una rentabilidad del 4,3% frente al -1,9% del IBEX 35, el -0,75% del Euro Stoxx 50 y el -1,68% del S&P 500.

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  • 7 DE SEPTIEMBRE DE 2021

    BCE, empleo en EE. UU. y bolsa japonesa

    La semana pasada las bolsas subieron ligeramente en EE. UU. y tuvieron movimiento de ida y vuelta en Europa. Esta semana será importante la reunión del Banco Central Europeo por la opinión de parte de sus miembros acerca de la conveniencia de imitar a EE. UU. y empezar a retirar estímulos.

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  • 31 DE AGOSTO DE 2021

    El tapering comenzará probablemente en 2021

    La FED quiere empezar a reducir la dimensión de las compras de activos (tapering) este mismo año, pero lo hará en función de la evolución de los datos (especialmente el empleo) ya que hay variables muy volubles como consecuencia de la variante delta del COVID.

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  • 17 DE AGOSTO DE 2021

    ¿Estabilidad en los precios? inestabilidad en China

    Financieramente, las noticias más importantes de agosto han sido los datos de inflación y la perseverancia del gobierno chino para aumentar el control sobre algunas empresas.

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  • 27 DE JULIO DE 2021

    Caída en las bolsas chinas

    A lo largo de las últimas semanas, el mercado bursátil chino se ha comportado bastante peor que el de los países desarrollados. Pero los últimos días, un cambio regulatorio ha generado miedo a los inversores y las caídas de sus bolsas se han acentuado, la bolsa de Hong Kong cae en Julio un 13% y la de Shanghai un 9%.

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  • 21 DE JULIO DE 2021

    Corrección y cambio de escenario en los mercados

    Aunque probablemente no hay un culpable claro de la caída del mercado, y el éste tenía que corregir tras unas subidas tan verticales, hay dos claros sospechosos. Por una parte, el miedo a la variante delta del COVID y por otra el anuncio de la FED de que endurecerá su política monetaria a medio plazo.

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  • 14 DE JULIO DE 2021

    Resumen del Estratégico Trimestral

    La reapertura de la economía, la inmunización progresiva de la sociedad y unas condiciones fiscales y monetarias muy beneficiosas están generando un fuerte crecimiento de la economía. Será clave que la economía, tras el impulso recibido, mantenga un ritmo de crecimiento sano y no tan anémico como el de los años anteriores.

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  • 29 DE JUNIO DE 2021

    Tensiones en el mercado de microprocesadores

    En las últimas semanas el sector ha ocupado las primeras páginas de los periódicos por la escasez de oferta para satisfacer una robusta demanda sobre todo en algunos sectores.Profundizamos en los problemas de oferta y demanda del mercado de microprocesadores.

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  • 22 DE JUNIO DE 2021

    Mensaje de la FED y consecuencias en los mercados

    Hemos visto una ligera corrección y un aplanamiento de la curva de tipos de interés como consecuencia de que la FED empieza a acercar la próxima subida de tipos.

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  • 15 DE JUNIO DE 2021

    Posible impuesto global a las multinacionales

    La semana pasada se movió entorno a la reunión del Banco Central Europeo y la publicación del IPC americano. Ambos sucedieron el jueves, por lo que los mercados prácticamente no se movieron hasta entonces, con un ajuste al alza en los precios de renta fija con la publicación de las noticias.

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  • 9 DE JUNIO DE 2021

    ¿Son estos niveles de inflación algo temporal o se mantendrán en el tiempo?

    La semana pasada las bolsas continuaron con la tendencia alcista y cierta sensación de calma a la espera de que este jueves se publique el dato de inflación de abril de EE. UU. Por ahora la novedad es que se han revisado al alza las estimaciones y ya se espera un 4,7%, pese a lo cual es mercado parece haberlo asumido y la deuda no ha reaccionado.

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  • 26 DE MAYO DE 2021

    Reserva Federal, China, criptomonedas

    Los principales catalizadores de los mercados la semana pasada fueron las actas de la última reunión de la Reserva Federal, que debatió acerca de cuándo llegará el comienzo de la retirada de estímulos (tapering) y las fuertes caídas enlas criptodivisas.

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  • 19 DE MAYO DE 2021

    Consecuencias de precios más altos en EE. UU.

    La inflación en EE. UU. sorprendió al alza, pero sin impactar demasiado en tipos ni en los activos de riesgo.La comparativa de los precios con los del peor momento de la pandemia unido a los problemas de las cadenas de suministro hacían que el mercado ya esperase un incremento importante de los precios.

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  • 12 DE MAYO DE 2021

    Empleo e inflación en EE. UU. y política alemana

    Semana positiva para los mercados; las bolsas más importantes, exceptuando el Nasdaq, terminaron en positivo.Las expectativas de inflación volvieron a subir en Estados Unidos, pero la rentabilidad del bono alemán a 10 años se mantuvo estable y el americano pasó del 1,63% al 1,58% ante un mal dato de empleo. Con tipos reales más negativos se apreció el oro hasta los 1831 dólares.

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  • 28 DE ABRIL DE 2021

    Conclusiones y cambios tras el estratégico

    En ese semanal explicamos el posicionamiento actual y los movimientos realizados para llegar a este punto.

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  • 21 DE ABRIL DE 2021

    Resumen del estratégico trimestral

    Esperamos que la inflación repunte temporalmente y es posible que los tipos tiendan al alza como reacción, ante lo que los bancos centrales actuarían para evitar un encarecimiento de los costes financieros.

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  • 13 DE ABRIL DE 2021

    Los mercados siguen alegres. Entrevista a Larry Summers

    Una semana más hemos tenido alzas en los mercados de renta variable, encabezadas por Nasdaq (+3,1%) y S&P (+2,71%), apoyados en una volatilidad que sigue tranquilizando a los inversores y que cierra la semana en 16,69%. A este lado, el Eurostoxx sube un 0,8% y el Ibex cierra plano (-0,13%).

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  • 6 DE ABRIL DE 2021

    Primer trimestre de 2021

    El primer trimestre de 2021 ha destacado por la importante subida de la rentabilidad de la deuda gubernamental (por tanto, caída en precios). Sin embargo, los activos de riesgo se han comportado muy bien.

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  • 23 DE MARZO DE 2021

    EEUU saldrá con más fuerza de esta crisis

    Durante la semana pasada volvimos a ver máximos en el S&P 500, si bien acabó cerrando con caídas del -0,70%. El Eurostoxx cerró plano y el Ibex con pérdidas superiores al 1,70%. El bono a 10 años americano volvió a experimentar una subida de rentabilidad y cerró en 1,73%.

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  • 16 DE MARZO DE 2021

    Buena semana para los mercados

    La semana pasada, por primera vez en bastante tiempo, las bolsas fueron capaces de subir acompañadas por los sectores de crecimiento a pesar de que la rentabilidad del bono a 10 años americanos incrementó su rentabilidad, cerrando en 1,62%.

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  • 9 DE MARZO DE 2021

    Continúa la tendencia de las últimas semanas

    La semana pasada la rentabilidad de la deuda siguió presionada al alza, apoyada por buenos datos de empleo en EE. UU. y mensajes de Powell (Gobernador de la Reserva Federal) y Braniard (otro miembro de la FED) que se consideraron menos acomodaticios de lo esperado: dejaron claro que les preocupan los movimientos rápidos y desordenados de los tipos al igual que un endurecimiento continuado de las condiciones financieras, pero por ahora las siguen viendo muy acomodaticias.

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  • 2 DE MARZO DE 2021

    Nuestras carteras se han defendido bien de tipos más elevados

    A pesar de que esta semana las aguas parecen haber vuelto a su cauce y de que las bolsas están rebotando con fuerza, hemos visto un buen ejemplo de la volatilidad que creemos que sufriremos este año a medida que el mercado se vaya adaptando a un escenario de recuperación económica; precisamente el motivo de que tengamos carteras diversificadas y protegidas, preparadas para navegar en diversos escenarios.

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  • 24 DE FEBRERO DE 2021

    Inflación, tipos y mercados

    La rentabilidad de la deuda siguió siendo protagonista la semana pasada, el bono americano abrió ayer lunes rozando el 1,4% y el bund en -0,28%. Son subidas de rentabilidad importantes a medida que la economía y la inflación se van acercando a una situación algo más normal gracias a las vacunas y a la ayuda monetaria y fiscal. La semana pasada hablamos sobre las implicaciones de una deuda más rentable y concluíamos que los niveles están aún lejos de poder ser dañinos para los mercados y que tipos más altos son normales en una economía en recuperación, pero la velocidad a la que está ocurriendo, podría preocupar a parte del mercado.

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  • 16 DE FEBRERO DE 2021

    ¿Cuándo podría empezar a hacer daño a las bolsas la rentabilidad de la deuda?

    La semana pasada los mercados mantuvieron la tendencia cíclica con subidas de las bolsas, de la rentabilidad de la deuda gubernamental y mayor apuntamiento de las curvas de tipos de interés. En bolsa vimos a los bancos y a las petroleras continuar su rebote, y la volatilidad ha vuelto a niveles de enero de 2020 dado que el VIX cotizó por debajo de 20. El S&P subió un 1,3% y el Euro Stoxx 50 un 1,1%, mientras que el IBEX 35 cayó un -1,9%.Destacaron las subidas de Italia 1,4% y Reino Unido 1,5%. En deuda corporativa, vimos estabilidad en Europa, donde el diferencial de la deuda high yield está en 263 pb, mientras que en EE. UU. cotiza en 347 pb, mínimos históricos. La deuda gubernamental volvió a experimentar subidas en las rentabilidades: el 10 años americano superó el 1,2% y el bund alemán cerró en (-0,43%). También vimos las expectativas de inflación al alza y mayor pendiente en las curvas de tipos.

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  • 9 DE FEBRERO DE 2021

    Se sigue cumpliendo el escenario de reflación

    Semana en la que, quizá, lo más relevante fue la tendencia al alza en la rentabilidad de los bonos (y caída en precio) : el alemán se sitúa en -0,44% y el americano está hoy en 1,16%. Parece que esta tendencia está siendo provocada por el entorno “reflacionista”: los paquetes fiscales, las subidas de los activos de riesgo y por los datos de crecimiento globales. En Europa los PMI están decelerando, pero son resilientes (el de servicios y el manufacturero en Italia y el de servicios en Francia y en Alemania han sido mejores de los esperado), en EE. UU. la tasa de desempleo bajó a 6,3% frente al 6,7% esperado (principalmente debido a la salida de personas del mercado laboral), y datos de salarios inflacionistas. El S&P subió un 4,7%, y aunque el Nasdaq lo hizo mejor (+6%), algunos sectores cíclicos lo batieron en este entorno de tipos más altos y mayores expectativas de inflación: los bancos subieron un 8% en EE. UU. y un 10% en Europa. El Euro Stoxx 50 subió un 5,1%. El oro y el petróleo también se comportaron bien, probablemente impulsados por la barra libre de política monetaria y la caída del dólar, que vuelve a cotizar por encima de 1,20 unidades contra el euro. Por el lado negativo, las noticias sobre vacunas se complican. La de AstraZeneca sólo será inyectada en gran parte de Europa a personas por debajo de los 55-65 años dependiendo del país.Mientras, el paquete de ayudas de Biden está siendo debatido. Por último, mejoran las perspectivas en Italia gracias a la elevada probabilidad de que finalmente veamos un Gobierno profesional liderado por Draghi. La Liga ya ha anunciado su apoyo y el partido 5 estrellas parece que también se la otorgaría, aunque con condicionalidad.

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  • 2 DE FEBRERO DE 2021

    Asalto a los hedge funds.

    La semana pasada los mercados corrigieron en un entorno de alta volatilidad y con historias que hacen reflexionar si los excesos de este ciclo del mercado se parecen a algunas burbujas de la historia financiera.Inversores no profesionales, agrupados “socialmente” a través de plataformas, compraron masivamente posiciones en compañías muy castigadas (como Gamestop, que ha llegado a subir un 1600% este mes) de las que muchos “hedge funds” estaban cortos. Ese movimiento provocó un pequeño tsunami, pues primero llevó a fuertes subidas a los valores (y ganancias a los inversores) y pérdidas iniciales a los hedge funds que estaban cortos de ellas. Como consecuencia, la volatilidad de estas compañías cotizadas y la de dichos hedge funds se disparó y sus “prime brokers” (simplificando, los que les financian y facilitan la operativa para poder apostar en contra de compañías) pidieron garantías a los gestores de los vehículos o les forzaron a reducir su apalancamiento. Es lo mismo que ocurriría si tenemos un crédito pignorado contra una prenda y el valor de ese activo cae en precio. La venta forzada de posiciones cortas que se produjo como consecuencia del desapalancamiento generó mayores subidas a los valores y pérdidas a los fondos que los mantenían en cartera, factor que podría continuar.Finalmente, la semana pasada el S&P cayó un 3,3% (1,9% el viernes) y su volatilidad se elevó hasta el 33%. En Europa la corrección fue de un 3,1%, con caídas del 3,5% en el IBEX y el 4,3% en el FTSE británico.

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  • 27 DE ENERO DE 2021

    Resumen del Comité Estratégico Trimestral.

    Los últimos meses, el extraordinario apoyo monetario y fiscal de bancos centrales y gobiernos, que han inyectado liquidez en los mercados, en las empresas y en los bolsillos de las familias, y el rápido desarrollo y despliegue de las vacunas ha permitido una mejoría de las expectativas de los ciudadanos y los inversores. Este escenario nos lleva a reflexionar sobre lo que creemos que es el debate más importante en estos momentos: el de los tipos de interés y la inflación. ¿Vamos a ver un repunte de la inflación? De producirse, ¿cómo responderán los tipos de interés? Resumiendo mucho, los mercados descuentan un escenario en el que la inflación americana rondará el 2% los próximos años, pero los tipos de interés seguirán muy bajos. Este escenario de bajos tipos de interés reales y crecimiento económico moderado, apodado Goldilocks (en referencia a la protagonista del cuento Ricitos de Oro y los tres osos), sería muy benigno para la bolsa y el crédito corporativo de peor calidad. Por un lado, las empresas se beneficiarían de la recuperación económica aumentando sus beneficios y reforzando sus balances; por otro, los bajos tipos de interés (reales) mantendrán el atractivo relativo de los activos de riesgo frente a la deuda pública. Aunque seguramente este sea el escenario más probable, no podemos descartar otros donde la recuperación sea más floja o en los que la mayor inflación genere un repunte de los tipos de interés. Entremos en el debate.

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  • 19 DE ENERO DE 2021

    Semana de política global

    Semanas (pasada y futura) de noticias políticas. Desde las elecciones a la jefatura del CDU alemán a la inauguración del mandato de Biden y la moción decensura al Gobierno italiano. Unos días de ligeros recortes: un 1,5% el S&P 500 y un 1,2% el Euro Stoxx 50; los cíclicos lo siguieron haciendo mejor que las tecnológicas, criticadas por su posible exceso de poder; el crédito también corrigió y la deuda gubernamental americana se relajó (caída de rentabilidad o subida en precio).

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  • 12 DE ENERO DE 2021

    “Reflation trade” y posicionamiento

    El S&P sigue rompiendo máximos y ya acumula un +1,9% YTD a pesar de los problemas políticos de EE. UU. La mayoría demócrata en el Senado ha aumentado la probabilidad de que Biden pueda llevar a cabo su plan fiscal y, los inversores consideran que le costará aprobar subidas de impuestos con una ventaja tan ajustada frente a los republicanos. Como consecuencia, se interpreta como buenas noticias para el crecimiento y estamos viviendo un “reflation trade”, en el que suben las expectativas de inflación a largo plazo (2,05% en EE. UU.), sube la TIR de la deuda gubernamental (+20pb el 10 años americano) y se aprecian los activos de riesgo, destacando los más cíclicos: materias primas, energía, financieros, pequeñas compañías... Hay algunos movimientos que asustan: Tesla +25%, Bitcoin +23% en lo que va de 2021… De menor intensidad pero igualmente sorprendentes son las subidas de otros mercados: Europa un 2,7%, el IBEX 35 un 4,1%, las bolsas emergentes casi un 6%, los bancos europeos un 6% y el precio del Brent un 8%. Los diferenciales de crédito están estables: el IG en 47,5pb y el de la deuda Hy europea en 246. Otras noticias relevante son la discusión en EE. UU. sobre un impeachment a Trump así como la “conveniencia” o no del veto que le ha hecho Twitter y el anuncio de Arabia Saudí de futuros recortes unilaterales de la producción (que han llevado el precio del crudo por encima de 50 dólares). Esta semana comienza la temporada de publicación de beneficios empresariales.

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  • 7 DE ENERO DE 2021

    Biden consigue el Senado; resumen del último trimestre 2020

    Finalmente los demócratas han obtenido la Casa Blanca y la mayoría en las dos Cámaras.Biden podrá poner en marcha su plan de inversión en infraestructuras, pero le costará conseguir subir los impuestos con una mayoría tan justa en el Senado. Los mercados celebran el probable estímulo fiscal.

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  • 22 DE DICIEMBRE DE 2020

    Nueva mutación del COVID

    Ayer lunes amanecimos con correcciones en los mercados. Tras una buena semana en la que las bolsas siguieron rompiendo máximos, el fin de semana se comunicó la detección en Reino Unido de una variante del COVID más contagiosa y que hace preguntarse a los inversores si el escenario del fin del COVID en 2021 sigue siendo factible. Parece que sí.Mientras, ayer Europa cerró con correcciones por miedo al virus y al Brexit, EEUU logró cerrar casi plano (-0,4%) por la aprobación del nuevo plan de estímulo fiscal. La semana pasada hubo importantes subidas en algunos mercados (Euro Stoxx 50 +1,7%, S&P +1,3%), mientras que el IBEX 35 no pudo seguir subiendo con fuerza y corrigió un 0,2%. El dólar siguió cayendo (hasta 1,226), y el crédito siguió comportándose bien, cerrando el diferencial de crédito de la deuda high yield en 244.

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  • 15 DE DICIEMBRE DE 2020

    Ligera corrección por las dudas del Brexit

    Semana de correcciones y de reversión de las tendencias de noviembre, probablemente producida por la falta de avances en las negociaciones para un acuerdo comercial entre la UE y Reino Unido y al empeoramiento de la pandemia en EEUU. La bolsa española cayó un 2,9% y el Euro Stoxx 50 un 1,5% mientras que el S&P 500 se dejó sólo un 0,95%. Los bancos cayeron con fuerza tanto en el Viejo (-6%) como en el nuevo continente (-1,5%). Los mercados de crédito también sufrieron: 5pb el main hasta 50 y 28 el diferencial de la deuda HY hasta 263 puntos básicos. Lógicamente el libre de riesgo actuó como refugio ¡de manera bastante espectacular! y vimos la rentabilidad del 10 años americano caer 7pb hasta 0,90% y 9 el Bund, hasta -0,64%... lo que llevó a que viésemos por primera vez el bono español a 10 años cotizando en negativo…. El dólar siguió cayendo y cerró en 1,214.

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  • 1 DE DICIEMBRE DE 2020

    Una semana que cierra un mes espectacular

    La semana pasada fue una continuación de la tendencia de noviembre, un mes para recordar. Tuvimos más noticias de vacunas. En esta ocasión AstraZeneca anunció la suya con un 70% de eficacia, sin la necesidad de ultracongelación, y fabricada con métodos algo más tradicionales que el mRNA. Joe Biden empezó a nombrar candidatos a los puestos más relevantes de su Gabinete; dado que todos ellos tienen un corte moderado, han sido bien acogidos por el mercado.Mientras, el mercado está algo más tenso esperando la reunión de la OPEC esta semana en la que decidirán si mantienen o no el recorte a las cuotas de producción de crudo (ayer caía el petróleo después de que la noche del domingo no fueran capaces de ponerse de acuerdo de manera informal).

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  • 24 DE NOVIEMBRE DE 2020

    Sigue el optimismo, acompañado por buenas noticias

    Las buenas noticias respecto a las vacunas, la mejoría en las negociaciones del Brexit y un buen resultado de las elecciones americanas han despejado el camino y los mercados están corriendo con fuerza. Nuestro posicionamiento no ha variado. Somos prudentes con los niveles de exposición a bolsa y a crédito, pero concentramos la exposición en segundas líneas (geográficas y sectoriales) que nos están aportando una rentabilidad ajustada a riesgo muy razonable. La semana pasada el S&P 500 corrigió un 0,7%, mientras que el euro stoxx 50 subió un 1%. En esta ocasión el Nasdaq lo hizo mejor (+2%), y el IBEX siguió liderando (+2,5%). Los diferenciales de crédito se mantuvieron estables en la deuda Investment Grade, pero mejoraron en la high yield (desde 299 hasta 282). Mientras tanto, el bono alemán se mantuvo estable (-0,58% de TIR) y el americano subió en precio y cayó en rentabilidad (8pb hasta +0,82%).

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  • 17 DE NOVIEMBRE DE 2020

    Continúa el rebote cíclico apoyado por las vacunas

    El mercado continúa con su rotación sectorial. La aparición de dos vacunas con un nivel muy elevado de eficacia ha dado esperanza a los inversores que, como siempre, se intentan adelantar al ciclo. Estamos viendo cómo los sectores más cíclicos despegan mientras que la tecnología se queda atrás, los diferenciales de crédito se reducen y el precio de la deuda pública corrige. Un rebote en toda regla.

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  • 10 DE NOVIEMBRE DE 2020

    Vacuna, rebote y rotación sectorial

    La compañía farmacéutica norteamericana Pfizer y la alemana BioNTech comunicaron ayer lunes que la efectividad de la vacuna que están desarrollando es del 90%. La prueba publicada tuvo 43.500 voluntarios, a los que se inyectó o bien la vacuna o un placebo; 94 personas quedaron posteriormente infectadas por COVID y en los que habían recibido el medicamento fue efectivo en un 90% de los casos, una cifra francamente buena y la clave de las subidas de los mercados de ayer.

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  • 3 DE NOVIEMBRE DE 2020

    Algunas claves acerca de las elecciones de hoy en EE.UU.

    Finalmente ha llegado el día de las elecciones en Estados Unidos. Hoy, los norteamericanos decidirán quién es el próximo presidente de Estados Unidos, así como la composición del 100% de la Cámara de Representantes y un tercio del Senado. Biden lidera por un margen superior al que tenía Hilary Clinton en 2016 pero, al igual que entonces, podría haber sorpresas y como explicamos más abajo, podríamos tardar en conocer los resultados definitivos.

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  • 27 DE OCTUBRE DE 2020

    ¿Y si no hay acuerdo comercial UE UK?

    Otra semana con los mismos temas encima de la mesa, aunque en esta ocasión debemos destacar la rotación sectorial que se está produciendo como consecuencia de los mejores datos macro. Cuando se publican buenos datos macro, las curvas toman pendiente y los sectores más cíclicos de la bolsa rebotan

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  • 20 DE OCTUBRE DE 2020

    China recupera con fuerza

    El IBEX 35 cayó un 1,5%, el DAX alemán un 1,1% y la bolsa inglesa un 1,6%, mientras que EE.UU. consiguió cerrar en positivos (S&P 500 +0,2%). El número de casos positivos sigue creciendo en Europa, aunque la cantidad de testeos realizados es muy elevada. Como consecuencia, las restricciones a la movilidad siguen creciendo y tendrán un importante impacto económico. Por su parte el dólar subió un 0,7% en esta ocasión, la deuda periférica amplió su diferencial ligeramente. Sorprende la fortaleza de la economía china, cuyo PIB creció el tercer trimestre un impresionante 4.9%.

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  • 14 DE OCTUBRE DE 2020

    Baches en el camino y elecciones americanas

    El mundo tiene varios frentes abiertos… que evolucionan de manera dispar. Las elecciones americanas, las negociaciones del Brexit y la Pandemia. Parece que se mantiene un tono positivo: la semana pasada el S&P subió un 3,8%, el Stoxx 600 un 2,1% y el IBEX 35 un 2,9% y ayer lunes continuó la buena racha. El resto del movimiento del mercado fue típico de un período de rebote: apreciación del petróleo (¡9%!) subida de las rentabilidades de la deuda pública (bajada en precio), reducción significativa de los diferenciales de crédito (19pb la deuda HY) caída de las primas de riesgo periféricas, y corrección del dólar (-0,8%).Creemos que en el caso de la renta variable, se justifican valoraciones elevadas en un entorno de tipos bajos, pero no es el caso de la renta fija. A pesar del citado apoyo de los bancos centrales, consideramos que la rentabilidad ofrecida por algunos activos de renta fija no compensa el riesgo asumido, o al menos mucho menos que hace unos meses. Queremos transferir parte del riesgo asumido en renta fija privada a bolsa, pero aprovechando la volatilidad del mercado para buscar el mejor momento es posible que las elecciones americanas o el Brexit nos den una oportunidad.

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  • 8 DE OCTUBRE DE 2020

    Resumen de nuestro estratégico trimestral

    Este trimestre ha quedado claro que la represión financiera continuará, incluso si la inflación repunta ligeramente, ya que los bancos centrales necesitan asegurar un entorno de tipos bajos para que los estados puedan financiar su creciente deuda. La consecuencia más inmediata es que los ahorradores pueden descapitalizarse si no asumen más riesgo. Esta situación desincentiva el ahorro y fomenta que los inversores asuman más riesgo en sus carteras financieras. Como consecuencia, el tercer trimestre ha visto continuar el rebote de todos los activos de riesgo hasta llevar la mayor parte de estos a valoraciones bastante exigentes.Creemos que en el caso de la renta variable, se justifican valoraciones elevadas en un entorno de tipos bajos, pero no es el caso de la renta fija. A pesar del citado apoyo de los bancos centrales, consideramos que la rentabilidad ofrecida por algunos activos de renta fija no compensa el riesgo asumido, o al menos mucho menos que hace unos meses. Queremos transferir parte del riesgo asumido en renta fija privada a bolsa, pero aprovechando la volatilidad del mercado para buscar el mejor momento es posible que las elecciones americanas o el Brexit nos den una oportunidad.

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  • 29 DE SEPTIEMBRE DE 2020

    COVID, Brexit y elecciones en EE.UU.

    La semana pasada fue bastante volátil como todo el mes de septiembre, con caídas importantes el lunes (Euro Stoxx 50 -3,8%) y el miércoles (S&P 500 -2,4%). Pero gracias al rebote del viernes y de ayer lunes, el mes de septiembre podría cerrar mejor. ¿Por qué tanta volatilidad? Por el Covid y los datos que se van publicando.

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  • 22 DE SEPTIEMBRE DE 2020

    La FED no concreta

    Tras una semana que se inició con ligeras subidas en las bolsas, el resultado final ha sido negativo, aunque con ligeras correcciones (menores al 1%). Como temas relevantes, destacamos la reunión de la Reserva Federal y el enrarecimiento de la campaña electoral en EE UU. tras la muerte de Ruth Bader Ginsburg, juez del Tribunal Supremo de Estados Unidos y la mejora de los datos macro en China.

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  • 15 DE SEPTIEMBRE DE 2020

    Problemas con el Brexit

    Los temas más importantes de la semana fueron el giro de Reino Unido respecto a las negociaciones del Brexit y las novedades en vacunas En este entorno algo más volátil, el dólar (+0,66%) y la deuda pública se apreciaron, mientras que el crédito corrigió ligeramente. Lo más destacado ha sido el tensionamiento en la relaciones entre Reino Unido y la UE después de que el primero publicara el proyecto de ley “Internal Market Bill” que parece anular algunos de los acuerdos entre ambas partes firmados en el “Withdrawal Agreement”.

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  • 8 DE SEPTIEMBRE DE 2020

    ¿Corrección o rotación?

    La semana pasada los mercados de renta variable tuvieron una relevante corrección concentrada en jueves y viernes y liderada por la tecnología en EE UU. Un rebote a última hora del viernes hizo que la corrección del S&P 500 fuese de sólo un 2,3% y la del Nasdaq de un 3,3% pero la tecnología americana llegó a corregir un 11,5% de máximo a mínimo dentro de la semana. Estos días se ha sabido que el conglomerado japonés Softbank ha estado comprando este verano masivamente opciones individualesde los grandes valores tecnológicos, probablemente ayudando a impulsar el fuerte rallye de los últimos meses.

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  • 1 DE SEPTIEMBRE DE 2020

    Buen mes de agosto. Temas importantes y cambios realizados.

    El nuevo curso empieza tras un mes de agosto muy positivo para los activos de riesgo y una aparente disparidad entre estos y la situación de la economía real. Pese a que la evolución de la pandemia y el ritmo de recuperación económica varía mucho dependiendo de la zona geográfica, los mercados parecen descontar que la enfermedad acabará pasando y que los bancos centrales seguirán ayudando a la economía, manteniendo los tipos de interés muy bajos y aumentando la oferta monetaria.

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  • 21 DE JULIO DE 2020

    Fondo de Reconstrucción de la UE

    El Consejo Europeo ha conseguido aprobar esta noche el Fondo de Reconstrucción además del Presupuesto de la UE para los próximos siete años. Finalmente, el primero estará compuesto por 390 mil millones en concesiones y 360 millones en préstamos blandos.La mayor parte iría a los países que más lo necesitan, por lo que España e Italia saldrán beneficiados en términos brutos y los países de Europa del Este en porcentaje de su PIB.

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  • 14 DE JULIO DE 2020

    Resumen del Estratégico 3Q2020

    Aunque los indicadores adelantados más recientes apuntan a una fuerte recuperación de la actividad tras el fin del confinamiento todos los estudios confirman que 2020 va a ser el primer año en varias décadas de recesión económica a nivel global.

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  • 7 DE JULIO DE 2020

    Segundo trimestre y junio

    El segundo trimestre de 2020 los mercados han experimentado una extraordinaria recuperación, y junio ha sido una continuación de la tendencia de abril y mayo, aunque menos intensa en EE UU y más alegre en Europa gracias a las discusiones sobre el Fondo de Reactivación de la UE, gran protagonista del mes.

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  • 30 DE JUNIO DE 2020

    ¿Por qué es tan importante el Plan de Reactivación de la UE?

    El nuevo plan podría cambiar la percepción de los inversores. Al ser un primer paso hacia la mutualización de la deuda ya no sería tan relevante el porcentaje de deuda sobre PIB de cada país, sino el de la Unión en conjunto ya que lo importante no es tanto si la situación financiera de un país es solvente o no, sino si el presupuesto de la Unión se va a dedicar al que más lo necesite soportando así su cuentas, como ocurre en Estados Unidos.

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  • 26 DE JUNIO DE 2020

    Se acercan las elecciones en EEUU

    A menos de 5 meses para las elecciones presidenciales del próximo 3 de noviembre en EEUU, las últimas encuestas dan como claro favorito al candidato demócrata, Joe Biden, frente al actual presidente, Donald Trump. La crisis del Coronavirus y sus polémicas declaraciones durante las recientes protestas raciales parecen explicar la pérdida de apoyos de Trump.

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  • 16 DE JUNIO DE 2020

    Corrección

    La semana pasada los mercados sufrieron una corrección severa. Las caídas se debieron probablemente a lo vertical que había sido la subida, pero como catalizadores destacaron las declaraciones del Gobernador de la FED y el incremento del número de contagios en Estados Unidos. Está claro que la evolución de la enfermedad y las medidas de política monetaria y fiscal son los factores que mueven a los mercados.

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  • 9 DE JUNIO DE 2020

    Mayo, el rebota continúa

    En mayo se ha constatado que el confinamiento de la sociedad para evitar la propagación del Covid-19 ha provocado una extraordinaria debilidad macro y micro. Pero los inversores han preferido poner los ojos en la flexibilización de las medidas de alejamiento, en la mejora de la actividad en los países que van más adelantados, en la vuelta a la normalidad a medio plazo y en las importantísimas medidas de política monetaria y fiscal aprobadas, lo que ha provocado una fuerte revalorización de los mercados que se suma a la de la segunda mitad de marzo y a la de abril.

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  • 2 DE JUNIO DE 2020

    Viento de cola

    Semana positiva para los mercados, con importantes subidas en casi todos los índices. La evolución de la enfermedad, el avance en el desarrollo de vacunas, la apertura de las economías, los avances para lanzar un fondo de recuperación de la UE y la posibilidad de que el BCE amplíe sus compras siguen empujando a los mercados.

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  • 26 DE MAYO DE 2020

    Semana tranquila

    La evolución de la enfermedad, el avance en el desarrollo de distintas vacunas, la apertura de las economías y los avances para lanzar un fondo de recuperación de la UE llevó a una semana positiva para los mercados, con muchos índices testando o superando máximos de dos meses.

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  • 19 DE MAYO DE 2020

    Necesidades de financiación y nuevo Fondo de la UE

    A pesar de las caídas, la semana pasada fue relativamente tranquila en términos de noticias. Lo más destacado de la semana fueron las declaraciones del gobernador de la FED acerca de su optimismo con la economía y su preocupación acerca del ritmo de recuperación. En Mutuactivos seguimos teniendo una visión tácticamente cauta con la renta variable y más optimista con el crédito.

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  • 12 DE MAYO DE 2020

    Optimismo en los mercados, datos negativos

    Pocas novedades la semana pasada, donde continuó la desconexión entre la economía y los mercados. Los inversores parecen mirar con esperanza más allá de este periodo y se animan con los mejores datos de contagios y los planes de desescalada. Seguimos observando importantes diferencias geográficas y sectoriales además de una recuperación de las bolsas superior a la del crédito.¿Recuperará el crédito o corregirá la bolsa?

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  • 5 DE MAYO DE 2020

    BCE, Constitucional alemán

    Los últimos días se han mezclado noticias sobre la desescalada de las medidas de contención en medio mundo, con datos macro tan malos que han dejado de ser referencia. En este informe os resumimos los datos e hitos más importantes ocurridos esta semana.

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  • 28 DE ABRIL DE 2020

    Eurogrupo, Italia

    La semana pasada fue algo más pausada que las anteriores para los mercados financieros, lo más destacado fue la caída del precio spot del petróleo West Texas a territorio negativo. En este semanal hablamos también de la reunión del Eurogrupo y la situación de Italia.

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  • 21 DE ABRIL DE 2020

    Resumen estratégico trimestral de Mutuactivos

    El primer trimestre de 2020 ha estado claramente marcado por la crisis del Covid 19. La expansión global de esta pandemia ha forzado a tomar medidas de confinamiento de la población en la mayoría de los países afectados, paralizando la actividad económica y generando un fuerte repunte del desempleo. Aunque todavía es pronto para hacer un balance final del impacto económico de esta crisis, los indicadores adelantados apuntan a una recesión comparable a la que siguió a la Crisis Financiera de 2008.

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  • 14 DE ABRIL DE 2020

    Los mercados celebran las nuevas medidas

    La semana pasada fue muy positiva para los mercados financieros. Los esperanzadores datos sobre la evolución del virus, las perspectivas (confirmadas) de un acuerdo fiscal europeo y de un recorte en la producción de petróleo y la contundente nueva actuación de la FED elevaron el ánimo de los inversores.

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  • 7 DE ABRIL DE 2020

    Marzo de 2020, resumen

    Los últimos días los mercados están celebrando los esperanzadores datos que se van publicando acerca de la epidemia en Europa. En España e Italia el número de nuevos casos ya solo crece al 3% frente al 11% del 25 de marzo. Resumimos lo que han hecho los mercados en marzo y como hemos reaccionado.

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  • 31 DE MARZO DE 2020

    Estamos actuando

    Los últimos datos apuntan a un aplanamiento de las curvas de contagios en Europa. Además, la semana pasada los mercados rebotaron, entre otras cosas gracias a la contundencia de las medidas tomadas por los gobiernos y bancos centrales, destacando, las de política fiscal de EEUU.

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  • 17 DE MARZO DE 2020

    Repaso a una situación excepcional y medidas tomadas

    La vuelta a la normalidad dependerá de la evolución de los contagios. Creemos que el final de esta semana puede ser clave. Podríamos empezar a ver en Italia una ralentización en el número de nuevos contagiados.

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  • 4 DE MARZO DE 2020

    ¿Y ahora, qué?

    No sabemos qué ocurrirá en los mercados las próximas semanas, pero gracias a nuestro proceso de gestión y control de riesgos, ahora tenemos una gran ventaja.

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  • 25 DE FEBRERO DE 2020

    Efectos del Coronavirus

    La expansión del Coronavirus a nuevas áreas geográficas ha provocado una importante corrección en las bolsas. Si se agudiza, probablemente aprovechemos para incrementar el nivel de riesgo.

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  • 11 DE FEBRERO DE 2020

    Repaso a nuestra estrategia de distribución de activos e ideas

    Seguimos con la hoja de ruta que trazamos en enero. La tregua comercial y la mayor claridad con el Brexit, (si el Coronavirus no lo estropea) debería permitir una estabilización de la economía en 2020.

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  • 5 DE FEBRERO DE 2020

    Coronavirus

    En los últimos días los mercados han reaccionado negativamente a la epidemia del coronavirus pero si el nivel de contagios se mantiene en niveles razonables, su efecto en la economía debería ser escaso.

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  • 28 DE ENERO DE 2020

    Reino Unido

    Se ha evitado una salida a las bravas de Reino Unido de la Unión Europea, lo que podría liberar inversión y contratación contenida; además, las valoraciones son razonables y no es una inversión masificada.

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  • 22 DE ENERO DE 2020

    Estrategia 2020

    El crecimiento económico global debería repuntar ligeramente a lo largo de los próximos trimestres tras un 2019 en el que la actividad económica se vio muy penalizada por el efecto de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China.

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  • 14 DE ENERO DE 2020

    Sector energético europeo

    Tiene niveles de deuda razonables, valoraciones atractivas, alta generación de caja y dividendos elevados y sostenibles, pero castigado por no ser un sector ESG (Environmental, Social and Governance). Conoce nuestro punto de vista sobre el sector energético (integradas europeas).

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