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13 DE MARZO DE 2026
Escenarios económicos
En esta nota voy a intentar de explicar de manera sencilla qué está ocurriendo en el mercado del petróleo y cómo podría acabar impactando en la economía global. Para la economía es más importante lo que ocurra con el estrecho de Ormuz que la Guerra en sí. Por él circulan unos veinte millones de barriles diarios, un 20% de la producción mundial. La pregunta esencial es si ese flujo va a mantenerse o si, por el contrario, podría llegar a interrumpirse y qué consecuencias implicaría.
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26 DE FEBRERO DE 2026
Cisnes grises
El punto de partida es sencillo: no hace falta un cisne negro para que el consenso descarrile. Nuestra impresión es que el mercado ha comprado un escenario excesivamente benigno y, sobre todo, demasiado estable. No cuestionamos que el escenario central sea posible, sino que los precios ya reflejan un nivel de perfección que vuelve frágil cualquier desviación moderada. Cuando el mercado paga poco por el riesgo, el sistema se vuelve vulnerable. A eso nos referimos con cisnes grises: no grandes shocks inesperados sino pequeñas piezas que se mueven y obligan a reajustar el escenario: “la importancia de la catarsis”.
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19 DE FEBRERO DE 2026
Empresas europeas de alto dividendo
Creemos que la estrategia de invertir en bolsa europea con empresas robustas y de elevados dividendos siempre tiene sentido y en el contexto actual, aún más. Permiten diversificar de manera eficiente el elevado peso que muchas carteras mantienen en tecnología estadounidense, un segmento con mucho atractivo a corto plazo, pero con riesgo dólar, bajos dividendos y una dependencia mucho mayor del futuro que del presente.
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12 DE FEBRERO DE 2026
Rotación
La semana pasada hablábamos de una parte del movimiento: la corrección en compañías de software. Hoy merece la pena ampliar el foco porque lo que está ocurriendo es más amplio. En 2026 no estamos viendo una salida de la renta variable, sino un cambio de protagonistas. Parte del dinero está dejando de ir a las grandes tecnológicas y está fluyendo hacia sectores más ligados a la economía real (industriales, energía, materiales) y también hacia compañías de menor tamaño. Como siempre, aprovechamos esta plataforma para insistir en algo básico: la necesidad de diversificar.
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6 DE FEBRERO DE 2026
Ganadores y perdedores
En las últimas semanas hemos visto una corrección relevante en muchas compañías tecnológicas, especialmente dentro del software empresarial. El movimiento ha sido lo suficientemente intenso como para reabrir una pregunta habitual en los mercados: ¿estamos ante una burbuja en inteligencia artificial?
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30 DE ENERO DE 2026
ASML
Desconocida para muchos, ASML es la empresa más grande de Europa por capitalización bursátil y compite de tú a tú con las grandes tecnológicas de Estados Unidos. Es una compañía holandesa que fabrica algunas de las máquinas más complejas del mundo, piezas absolutamente clave en cualquier cadena de producción de microchips moderna.
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22 DE ENERO DE 2026
Un poco de liquidez como flotador
La economía global mantiene una tendencia positiva, con crecimiento e inflación razonables y tipos a la baja, pero el consenso parece excesivamente optimista. La visión general para los mercados también es buena, impulsada por la macro y por el crecimiento de los beneficios empresariales. Pero si consideramos riesgos asimétricos como la inflación, la situación fiscal de EE.UU. y Trump, se duerme peor.
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9 DE ENERO DE 2026
Utilizar el crudo venezolano as is
Antes de empezar a hablar de Venezuela resumimos brevemente lo que fue un buen mes de diciembre y aprovechamos para recordarles que en unos días publicaremos la carta trimestral de nuestro director de Inversiones.
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12 DE DICIEMBRE DE 2025
La visión de consenso para 2026 y la nuestra
A lo largo de las últimas semanas hemos estado estudiando la visión de mercado de otros agentes financieros, tanto gestoras competidoras como brokers. El afán de este estudio es intentar detectar visiones diferentes a las nuestras y, si es necesario, tenerlas en cuenta. Nos ha sorprendido que hay mucho consenso en una visión muy positiva de la macro, que da por hecho que muchas partes de la economía se van a alinear simultáneamente.A lo largo de las últimas semanas hemos estado estudiando la visión de mercado de otros agentes financieros, tanto gestoras competidoras como brokers. El afán de este estudio es intentar detectar visiones diferentes a las nuestras y, si es necesario, tenerlas en cuenta. Nos ha sorprendido que hay mucho consenso en una visión muy positiva de la macro, que da por hecho que muchas partes de la economía se van a alinear simultáneamente.
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4 DE DICIEMBRE DE 2025
La estructura de los centros de datos
El auge de la inteligencia artificial ha desencadenado una carrera por construir centros de datos con la capacidad de entrenar y ejecutar modelos de IA. Grandes tecnológicas como Microsoft, Google o Amazon han incrementado sus inversiones en este tipo de infraestructuras, pero incluso ellas no logran cubrir la demanda. Esto ha abierto la puerta a nuevos actores, conocidos como neoclouds —como CoreWeave, Nebius o IREN— que han captado miles de millones en contratos con gigantes tecnológicos.
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27 DE NOVIEMBRE DE 2025
Alphabet, ganador o perdedor
Durante 2023 y buena parte de 2024, la percepción general era clara: la inteligencia artificial suponía una amenaza para Google. Si los usuarios recurrían a ChatGPT, a Perplexity o a otras aplicaciones en lugar de utilizar su buscador, el tráfico caería, y con él la publicidad, que sigue siendo el gran motor financiero de Alphabet.
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21 DE NOVIEMBRE DE 2025
Nvidia y el ecosistema de IA
Los resultados publicados el miércoles por Nvidia han sido buenos, pero reviven el debate sobre si el ritmo de inversión en inteligencia artificial es sostenible o estamos entrando en una fase de sobre inversión.
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