2023 arranca con numerosas incertidumbres en el ámbito financiero: la inflación continúa en niveles elevados, las economías apuntan a una desaceleración, que podría incluso convertirse en recesión… Sin embargo, el ejercicio presenta unas expectativas positivas desde el punto de vista de la inversión, mucho mejores que las de 2022. En Mutuactivos consideramos que ya hay alternativas reales atractivas en el mercado que se pueden aprovechar.

La política monetaria adoptada por los bancos centrales a lo largo del año, con subidas continuas de los tipos de interés, ha elevado el atractivo de la renta fija. En la actualidad, consideramos que los tipos de interés ya están en un nivel razonable y que ya descuentan un endurecimiento muy importante. En Mutuactivos vemos mucho valor en el crédito y, en particular, en la deuda subordinada, segmento en el que las primas de riesgo son muy elevadas. Hoy, la renta fija privada se presenta interesante en múltiples formatos. Es necesario hacer un ejercicio de selección, por supuesto, pero podemos afirmar que, en la actualidad, podemos encontrar opciones de inversión con rentabilidades superiores al 3% tanto en deuda pública como en deuda privada.

En la bolsa, sin embargo, el panorama no es igual. La guerra en Ucrania, la subida de los tipos de interés, la escalada de la inflación y la desaceleración económica (con probabilidad de entrar en recesión en Europa), entre otros factores de riesgo, han presionado y continúan presionando el mercado de renta variable. Mantenemos una visión prudente: las valoraciones de las bolsas ya incorporan el repunte en los tipos de interés, pero creemos que las estimaciones de beneficios son todavía demasiado optimistas. En renta variable, no es ni mucho menos, tan fácil encontrar buenas alternativas de inversión como lo es en la renta fija. Hoy es necesario hacer un análisis minucioso para detectar compañías a buen precio, de calidad y con potencial. Pero no todo vale.

Con todo, detectamos oportunidades interesantes en algunos sectores y mercados. Preferimos compañías de crecimiento y de calidad frente a las cíclicas. En cuanto a mercados, en nuestras carteras de fondos de renta variable estamos más expuestos a Estados Unidos que a Europa.

Entre los valores que nos gustan figuran títulos castigados por las subidas de los tipos de interés, como Colonial, Carl Zeiss o Endesa. Otras compañías en las que vemos valor, por sus beneficios resilientes, son L´Oreal, Kering, Inditex y Bankinter.

MUTUACTIVOS, S.A.U., S.G.I.I.C., sociedad gestora con domicilio social en Paseo de la Castellana, 33 - 28046 Madrid. Registrada en la CNMV con el número 21.

Existen a disposición del público, para cada uno de los fondos de Mutuactivos, S.A.U., SGIIC, folleto informativo completo, el documento con los datos fundamentales para el inversor, informes periódicos y última memoria anual auditada, que pueden solicitarse gratuitamente en el domicilio de la sociedad gestora, en el teléfono 900 555 555 o en la web www.mutuactivos.com

Los resultados pasados no son un indicador fiable de rendimientos futuros. El contenido del presente documento tiene una finalidad meramente informativa, no es y no puede considerarse en ningún momento asesoramiento en materia de inversión u opinión legal, no pretendiendo reemplazar el asesoramiento necesario en esta materia y no constituyendo una oferta de venta o petición de una oferta de compra.

Todas las opiniones y estimaciones facilitadas están elaboradas en base a fuentes consideradas como fiables. No obstante, Mutuactivos no puede garantizar que sean exactas o completas y no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de las informaciones facilitadas en este documento.

Las últimas semanas hemos disfrutado de un gran rebote de la renta fija. Tras un buen dato de inflación en EE. UU. hemos visto fuertes caídas de la rentabilidad de la deuda pública y una reducción de los diferenciales de crédito que ha llevado a una fuerte alza en el precio de los bonos y de los fondos de renta fija. Sin embargo, una gran pregunta es ahora qué va a pasar cuando el BCE tenga que empezar a vender toda la deuda que ha comprado. ¿Por qué el BCE está demorando la reducción de su balance? Mientras que otros bancos centrales, como el de EE. UU. o el inglés, ya han comenzado a drenar liquidez del sistema, el europeo no lo ha hecho.

Un gran dilema

Un argumento sencillo, y excesivamente simple, es que mientras que los demás solo tienen que lidiar con un país, el BCE lo tiene que hacer con 19. Si estamos endureciendo la política monetaria para frenar la inflación y acabamos provocando una crisis periférica, el resultado no será, ni mucho menos, el deseado. Dicho de otra manera, no lo hace porque no puede. Pero no parece ser el caso porque, por ahora, las primas de riesgo de Italia y España se están comportando bastante bien, e incluso lo han hecho en momentos delicados como el de la victoria de Meloni en Italia. Quizá sería mejor apuntar a que el BCE esté pensando que es más conveniente dejar pasar el tiempo y reservarse la utilización de esta herramienta para un momento más propicio.

Otro argumento que utiliza un reciente artículo de The Economist es que, a consecuencia de las compras, se ha generado escasez de bonos. Como además esos bonos se utilizan como colateral del enorme mercado de préstamos a corto plazo europeos (mercado repo), si empezasen a volver al mercado, podrían mejorar los costes de financiación por la disponibilidad de más bonos como colateral.

Si, al mismo tiempo, los bancos empiezan a reducir sus programas TLTRO (financiación a largo plazo del BCE a los bancos a tipo privilegiado), también empezarían a liberar colateral haciendo que mejoren los costes de financiación en la zona euro.

Actualmente el BCE ya no compra activos, pero sí reinvierte la totalidad de cupones y amortizaciones de sus programas. En la reunión del Consejo de Gobierno del próximo 15 de diciembre ha indicado que dará algunas líneas sobre el proceso de quantitative tightening o drenaje de liquidez respecto al más antiguo de sus programas.

Sin embargo, ha dejado claro que se deja abierto hasta al menos 2024 el “programa de compras de emergencia por la pandemia o PEPP”, ya que constituye la primera opción para defender las primas de riesgo periféricas y evitar la fragmentación financiera.

Por consiguiente, el BCE podría encontrarse con que una medida destinada a endurecer la política monetaria tendría a corto plazo el efeto contrario, al menos en la deuda alemana. En consecuencia, podrían estar generando otra asimetría: problemas para los periféricos y mejoras para la deuda de los países más fuertes.

Por último, un punto de vista poco compartido en la industria. Aunque al principio los bancos centrales nos decían que no subirían tipos hasta haber deshecho sus compras de bonos, se están reservando en parte una herramienta que les puede ayudar a navegar un ciclo que no será lineal. En el caso de la zona euro tiene aún más sentido hacerlo así, con el fin de poder tener más palancas para corregir las asimetrías que puedan surgir.

Como conclusión, el BCE tiene un reto importante a la hora de deshacer las compras de activos. Probablemente haya acertado retrasando el momento, pero, por otro lado, debería empezar a moverse para ver cuál es la reacción del mercado. Si no toma ningún tipo de decisión hasta que los demás hayan terminado, se expone a críticas y a que el mercado piense que tiene miedo a la reacción que podría generar.

MUTUACTIVOS, S.A.U., S.G.I.I.C., sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva con domicilio social en Paseo de la Castellana, 33, 28046 Madrid, inscrita en el registro de la CNMV con el número 21.

El contenido del presente artículo tiene una finalidad meramente informativa, no es y no puede considerarse en ningún momento asesoramiento en materia de inversión u opinión legal, no pretendiendo reemplazar el asesoramiento necesario en esta materia y no constituyendo una oferta de venta o petición de una oferta de compra. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Todas las opiniones y estimaciones facilitadas están elaboradas en base a fuentes consideradas como fiables. No obstante, Mutuactivos no puede garantizar que sean exactas o completas y no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de las informaciones facilitadas en este documento.

El pasado 5 de octubre una noticia bomba cayó sobre los mercados financieros: ese día, la conocida como OPEP+, los 13 miembros de la OPEP más otros 11 productores encabezados por Rusia, anunciaron que recortarían el suministro mundial de crudo en 2 millones de barriles al día.

El recorte de la producción anunciado por la OPEP+ ha sido visto entre muchos gobiernos occidentales, y especialmente en la Casa Blanca, como todo un salvavidas para Rusia, fundamentalmente porque limitará el efecto de las sanciones aprobadas contra aquel país, en guerra contra Ucrania.

Precisamente por eso, esta decisión ha desatado una nueva tormenta política en las cada vez más frágiles relaciones entre Estados Unidos y Arabia Saudí, a quien Washington señala claramente como el gran culpable de la medida, que ha causado una fuerte presión sobre un mercado que ya estaba muy tensionado. Ahora son muchas las estimaciones que apuntan a que esta decisión supondrá que el precio del crudo vuelva a batir los 100 dólares el barril.

Motivo económico

La desaceleración, mucho más rápida de lo previsto de la economía china, la estricta política monetaria para contener la inflación en los países desarrollados y los daños provocados por la crisis energética, han hecho que el crecimiento se esté ralentizando a toda velocidad. Lo que también está frenando la demanda de petróleo. Esto explica, por ejemplo, que entre el mes de agosto y finales de septiembre el precio del barril de brent cayera casi un 20%. Pasando de unos 100 dólares el barril a unos 80. Esta es una primera causa que explica el recorte de la producción recientemente decretado. Pero no la única.

¿Qué otros argumentos han llevado a la OPEP+ y particularmente a las petromonarquías del Golfo Pérsico a tomar esta decisión? ¿No se supone acaso que países como Arabia Saudí, Emiratos o Kuwait son viejos aliados de Estados Unidos? Analizamos éstas y otras muchas cuestiones en el nuevo e interesante capítulo de Si Lo Hubiera Sabido, el canal de información financiera de Mutuactivos. 

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Todas las opiniones y estimaciones facilitadas están elaboradas en base a fuentes consideradas como fiables. No obstante, Mutuactivos SAU, SGIIC no puede garantizar que sean exactas o completas y no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de las informaciones facilitadas en este artículo.

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Japón es la tercera economía a nivel mundial, por detrás de Estados Unidos y de China. Su despegue se produjo, principalmente, en la segunda parte del siglo XX. Durante casi dos décadas, entre 1955 y 1973, Japón creció a un ritmo anual del 9%. Durante los siguientes 17 años lo hizo por encima del 4%. En poco más de tres décadas Japón se había convertido en una gigantesca potencia industrial y financiera. Era, con mucha diferencia, una de las economías más ricas de todo el planeta.

En 1989 el país parecía listo para comerse el mundo. Las multinacionales niponas eran los grandes actores tecnológicos del momento: televisiones, reproductores VHS, cámaras, videoconsolas… La industria japonesa marcaba la agenda tecnológica mundial.

La bolsa era fiel reflejo del esplendor nipón. Tan sólo entre 1984 y 1989 el índice Nikkei se multiplicó por más de 3. Al mismo tiempo que el precio de las viviendas no dejaba de marcar nuevos récords. Sin embargo, desde 1990 la economía japonesa entró en una profunda crisis económica, inmobiliaria y financiera de la que ya nunca logró escapar del todo.

Cuando dio comienzo el siglo XXI, el salario medio en Estados Unidos y Japón era aproximadamente el mismo. Hoy, sin embargo, el salario norteamericano multiplica por 2,5 al salario japonés. De hecho, en términos reales, esto es, una vez ajustados por la inflación, los salarios japoneses son hoy más bajos que en 1997.

Es un declive que también podemos ver si nos fijamos en el PIB. Por ejemplo, si en 1990 Japón y Alemania, teniendo en cuenta la diferencia de precios, venían a tener el mismo PIB per cápita, hoy el del país germano es un 35% más alto.

Pero ¿qué explica semejante declive económico? ¿Por qué la economía de Japón no ha conseguido recuperarse en más de 30 años? ¿Qué podemos esperar durante los próximos años? De todas estas cuestiones hablamos en el nuevo capítulo de Si Lo Hubiera Sabido, el canal de información financiera de Mutuactivos. No te lo pierdas.

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La gestión de calidad de Mutuactivos recibe un nuevo reconocimiento. Según el último ránking de Morningstar, del mes de septiembre, la nuestra es la gestora con más fondos calificados con 5 estrellas de toda la industria española. Tenemos 7 vehículos con la máxima calificación: seis de renta fija y uno de renta variable.

En concreto, los fondos de Mutuactivos con la máxima calificación son Mutuafondo FI, clases A y L, Mutuafondo Bonos Financieros, FI, clase L, Mutuafondo Largo Plazo, clases A, L y D, Mutuafondo Renta Fija Española, clases A, D y L, Mutuafondo Renta Fija Flexible, clases D y L, Polar Renta Fija (A y L), todos ellos de renta fija, y Mutuafondo España, clases A, F y L, de renta variable.

La entidad de análisis y servicios financieros Morningstar otorga esta calificación de cinco estrellas atendiendo a criterios cuantitativos que toman como referencia principal el rendimiento ajustado por riesgo en los últimos tres, cinco y diez años, en comparación con el comportamiento de los fondos de su misma categoría.

El liderazgo de Mutuactivos pone de manifiesto la gestión eficiente y de calidad de la gestora en un entorno especialmente complicado y volátil, como el que viven los mercados, tanto en renta fija, como variable y gestión de fondos mixtos.

Renta variable cinco estrellas

En renta variable, Mutuactivos cuenta con un fondo con la máxima calificación de 5 estrellas: Mutuafondo España FI clases A, F y L, que se define por su gestión activa. El fondo destaca por sus resultados consistentes a lo largo del tiempo. Se sitúa entre los fondos más rentables, tanto a uno, como a tres, cinco y diez años. Desde su lanzamiento en 2009, presenta un rendimiento anual superior al 7%. Entre sus principales posiciones en la actualidad figuran Colonial, Inditex, Endesa y Amadeus.

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Todos aquellos inversores que buscan una alternativa de ahorro segura y con capital e interés garantizados tienen una nueva propuesta en Mutuactivos. La agencia de valores comercializa un nuevo seguro de ahorro, Plan Ahorro Plus Fidelidad, con una rentabilidad neta garantizada del 1,50% durante el primer año. Posteriormente, el tipo de interés se revisará de forma trimestral.

Plan Ahorro Plus Fidelidad puede contratarse con una aportación mínima inicial de 750 euros y permitirá hacer aportaciones adicionales también a partir de esa cantidad (750 euros). El seguro, con la garantía y solvencia de Mutua Madrileña, incluye una prestación por fallecimiento del titular, en cuyo caso los beneficiarios recibirán el ahorro existente en el momento, más un capital adicional del 10% (con un máximo de 1.200 euros). 

Este nuevo seguro de ahorro de Mutua Madrileña, que comercializa Mutuactivos Inversiones, surge con el objetivo de cubrir la demanda creciente por parte de inversores de perfil más conservador.

Con cobertura de fallecimiento

Plan Ahorro Plus Fidelidad aplica una comisión sobre la provisión matemática del 0,50%, que ya está descontada en la rentabilidad del 1,5% garantizada para el primer año, y una prima por cobertura de fallecimiento, según la edad del asegurado.

El nuevo seguro de ahorro comercializado por Mutuactivos Inversiones tributa exclusivamente cuando se realiza un reembolso parcial o total por los rendimientos generados, que tienen la consideración de rendimiento de capital mobiliario. La prestación por fallecimiento tributa por el Impuesto de Sucesiones y Donaciones.

Producto de vida de Mutua Madrileña Automovilista, Sociedad de Seguros a Prima Fija, comercializado por Mutuactivos Inversiones, Agencia de Valores S.A.U. (Nº registro en DGSFP M0083A86780244), en calidad de agente de seguros exclusivo. Sujeto a normas de contratación y suscripción. Trimestralmente la entidad comunicará el tipo de interés aplicable a los siguientes meses. Rentabilidad anunciada neta de gastos. Gastos de administración 0,5% sobre provisión matemática. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Prima por cobertura de fallecimiento, según edad del asegurado, no incluida. En caso de rescate durante el primer año, se aplicará una penalización del 3% sobre el ahorro acumulado.