Powell y los tipos de interés reales
- 25 noviembre, 2021
Después de muchas dudas y presiones, finalmente el presidente de los Estados Unidos, Joe Biden, ha nominado al actual Gobernador de la FED, Jerome Powell, para un segundo mandato. Biden ha tenido que hacer frente a algunos escépticos dentro de su partido, especialmente la Senadora Warren, que llegó a llamar a Powell un “hombre peligroso”. Pero la decisión tiene más miga de lo que pueda parecer.
Los mercados han reaccionado a la confirmación de Powell con un movimiento al alza en la curva de tipos y una caída en las expectativas de inflación
En primer lugar, la alternativa para Biden era Lael Brainard, una reputada economista que es miembro de la FED desde 2014 y que añadiría “diversidad” a la Reserva Federal. Las diferencias entre los dos contendientes son dos: Brainard se inclina por mantener una política monetaria hiper procíclica durante más tiempo que Powell y aboga por endurecer la regulación financiera, mientras que Powell es pro-desregulación. Lael Brainard será la vicepresidenta, pero Biden tiene que nombrar tres miembros más en la FED, incluido el puesto de Vicepresidente de Supervisión. La Casa Blanca ha afirmado que tomará la decisión "a principios de diciembre y que traerá nueva diversidad a la FED”. Por tanto, los nuevos nombramientos serán claves para la futuras decisiones de la Reserva Federal.
Sube la curva de tipos. Caen las expectativas de inflación
Los mercados han interpretado que la confirmación de Powell llevará a una FED algo más estricta con la reducción de los estímulos monetarios y han reaccionado con un movimiento al alza en la curva de tipos y una caída en las expectativas de inflación. Este segundo movimiento se explica porque menores compras de activos y tipos más altos podrían ser capaces de controlar el alza de los precios. Como consecuencia, los tipos de interés reales (tipos a largo plazo menos expectativas de inflación) han subido. Desde mediados de noviembre el bono americano a 10 años ha escalado desde niveles del 1,4% hasta el 1,6%, pero la parte corta de la curva también: el bono a 2 años ha subido desde el 0,4% hasta el 0,59% y el mercado ya descuenta la primera subida de tipos de la FED en junio de 2022. Pero las expectativas de inflación han caído 10 puntos básicos. Se han movido en dirección contraria descontando que la FED será capaz de controlar los precios.
Como consecuencia de un movimiento de tipos al alza y expectativas de precios a la baja, los tipos reales (tipos menos expectativas de inflación) han subido en pocos días de -1,2% a -0,95%.
Esto ha generado cierta volatilidad en la deuda investment grade europea, mayores subidas del dólar y un mejor comportamiento en bolsa de cíclicos y bancos que de crecimiento y tecnología.
En las actas de la FED hemos podido ver que ya están discutiendo la posibilidad de reducir más rápido la compra de activos, lo que añade más presión a la renta fija americana. Mientras, en Europa el mensaje sigue siendo bastante acomodaticio, aunque empieza a haber voces en el BCE que recomiendan reducir los estímulos.