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Los bancos cotizan a múltiplos atractivos, pero…

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En Mutuactivos arrancamos julio con una visión prudente respecto a la bolsa. En el actual contexto de desaceleración económica, veremos volatilidad, que queremos aprovechar con movimientos tácticos, para lo cual necesitamos carteras con activos líquidos y un alto peso en monetarios.

Debemos tener en cuenta que los beneficios empresariales seguirán goteando a la baja. Un buen ejemplo para entenderlo es que los bancos, que tienen un peso muy relevante en los índices europeos, apenas van a poder generar beneficios en un contexto de tipos deprimidos y, si acabamos entrando en recesión, sería aún peor.

Tácticamente seguimos viendo oportunidades. El sector bancario cotiza a múltiplos atractivos. Pero creemos que sólo podría comportarse bien si hay cambios en la regulación, en los niveles de tipos, o si hay consolidación transfronteriza. Y no vemos ninguno de los tres factores como hechos posibles a corto plazo. Vemos más valor en la deuda subordinada financiera española que en las acciones de bancos europeos.

Seguimos manteniéndonos al margen de los sectores más defensivos, como consumo o eléctricas. Su recurrencia en términos de dividendos les está haciendo comportarse como bonos, lo que está elevando sus valoraciones a niveles demasiado exigentes.

Los sectores más cíclicos, por su parte, están tremendamente castigados, pero sus valoraciones son atractivas. Si acabamos entrando en recesión, serán industrias que sufrirán, pero no creemos que ese sea el escenario a tres meses vista. Por tanto, nos mantendremos invertidos. Es el caso de las petroleras integradas.

Con carácter táctico, sobreponderamos Japón, en términos relativos, frente al resto de áreas geográficas y subimos, de nuevo, el peso de emergentes por nuestra visión bajista del dólar, que es muy positiva para estas economías.