¿Por qué ha caído tanto el sector tecnológico?
- 15 septiembre, 2020
El índice Nasdaq, que incluye a las principales compañías tecnológicas americanas ha experimentado una notable volatilidad durante los últimos meses, con fuertes subidas en agosto e importantes correcciones a principios de septiembre. Al parecer, esta volatilidad ha estado influenciada por las operaciones realizadas por el conglomerado japonés Softbank, que durante el verano ha comprado una importante posición en opciones de compra (call) de los grandes valores tecnológicos americanos.
¿Por qué? Cuando alguien compra una call obtiene, a cambio de pagar una prima, el derecho a poder comprar al intermediario (normalmente un banco) unas determinadas acciones a un precio prefijado (el strike) y en un momento establecido (vencimiento). Si dichas acciones suben y acaban superando el strike antes del vencimiento de la opción, el inversor podrá ejercer su derecho de compra y ganará dinero. Se trata, por tanto, de una estrategia alcista.
Paralelamente, el intermediario que ha vendido esas opciones tiene que cubrir su riesgo. Para ello compra una parte de las acciones en cuestión, beneficiándose de su potencial apreciación. El número de acciones que debe comprar (la delta) es función de la probabilidad de que la opción venza por encima del strike. Cuanto más probable, mayor número de acciones deberá comprar para protegerse. Cuando el volumen de opciones es pequeño, el impacto en mercado de estas compras es limitado, pero cuando el volumen de opciones es muy grande, como parece haber sido el caso, la compra de esa delta genera una presión alcista en el precio de las acciones que, a su vez, incrementa la probabilidad de que la opción llegue a vencimiento por encima del strike. Esto fuerza a nuevas compras y así sucesivamente.
Pues bien, por lo que se ha sabido, Softbank invirtió 4 mil millones de dólares en opciones de compra sobre grandes empresas tecnológicas americanas durante el verano. El valor nominal de las acciones subyacentes rondaba los 30.000 millones de dólares. Pero Softbank no es el único que lo ha hecho; el volumen de transacciones sobre opciones de compra de las 5 mayores compañías del S&P 500 negociadas la última semana de agosto fue de 125 mil millones de dólares al día frente a 29 mil millones durante el mismo periodo del año pasado.
El problema de estas posiciones es que, igual que la delta aumenta cuando el mercado sube, también baja cuando el mercado cae. Una pequeña caída del mercado hace que los traders tengan que vender parte de su delta, lo que influye negativamente en los precios y, a su vez, genera nuevas ventas.
La duda que se genera tras este último movimiento del mercado es si es sólo una rotación temporal (en que la tecnología lo ha hecho peor que otros sectores por un hecho concreto), si dicha rotación sectorial continuará, o si es sólo el principio de una corrección generalizada. Que la tecnología se quedase atrás durante la siguiente fase alcista dejando paso al resto de sectores que se han quedado rezagados sería una buena noticia, pues permitiría que los índices se revalorizasen con más cohesión, pero también cabe la posibilidad de que vivamos una corrección generalizada tras el fuerte rebote de los últimos meses.
En Mutuactivos no hemos concentrado nuestras apuestas ni en los sectores de crecimiento “growth” como la tecnología ni en los más baratos o “value”. Tenemos unas carteras muy diversificadas entre ambos. Además, hemos rotado parte de la inversión hacia compañías de gran calidad y con buena situación patrimonial que se han visto particularmente castigadas por estar enmarcadas en sectores muy expuestos al ciclo y/o a los efectos del COVID 19, lo que nos ha permitido comprarlas a precios razonables.