Ormuz

Publicado por Ignacio Dolz de Espejo | 20 de febrero de 2026

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En este documento vamos a intentar explicar de manera objetiva lo que está ocurriendo en Oriente medio y sus posibles implicaciones, respondiendo a preguntas como ¿qué impacto puede tener?, ¿por qué sube tanto el precio del gas?...​

La situación estalló el sábado 28 de febrero de 2026, cuando Estados Unidos e Israel llevaron a cabo un ataque coordinado contra el núcleo del régimen iraní en el que consiguieron matar al ayatolá Alí Jamenei y a parte del alto mando político y militar. En los dos días posteriores Irán ha lanzado cientos de misiles y drones contra nueve países del Golfo aliados de EEUU y sobre Israel, afectando bases estadounidenses, grandes ciudades, aeropuertos e infraestructuras esenciales, incluso a la base británica de Akrotiri, en Chipre.​

El núcleo del problema de los mercados es en el Estrecho de Ormuz, por donde circula una quinta parte del petróleo mundial y alrededor del 25% del gas. Hoy, su actividad está prácticamente paralizada. Irán ha atacado algunos barcos y está distorsionando los sistemas GPS de los barcos, incrementando el riesgo de accidentes. A ello se suma que las aseguradoras han disparado los precios de las coberturas a máximos de seis años o directamente las han retirado dejando a los petroleros sin posibilidad legal de navegar. Como consecuencia, muchas flotas se han detenido o se han concentrado en puntos seguros a la espera de instrucciones.

El petróleo ha subido con fuerza: el Brent, que ya llevaba semanas de subidas (desde 60 dólares a 70 por barril) pasó rápidamente de 72 a los 84. Si Ormuz sigue bloqueado unas cuantas semanas, la referencia de los 100 dólares puede convertirse en realidad. El precio del gas está sufriendo un choque mucho más rápido. Europa ha registrado subidas del 80% (TTF), impulsadas por el ataque directo a Ras Laffan, la principal instalación de GNL de Qatar, responsable del 20 % del suministro mundial. A diferencia del petróleo, Qatar carece de rutas alternativas: su gas depende casi por completo del tránsito marítimo por Ormuz.​

Mercados: ​

Las bolsas europeas han cedido ya más de un 6 % desde el viernes, EEUU sólo un 3%. En renta fija estamos viendo un impacto tanto en tipos como en diferenciales de crédito: el bono alemán a 2 años ha pasado del 2% al 2,20% descontando la posibilidad hasta de subidas de tipos, el diferencial de la deuda de alta calificación crediticia ha ampliado unos 10 puntos básico y de high yield 30​

Curiosamente, el oro no está funcionando como cobertura y el dólar sí que está rebotando (desde 1,18 a 1,16 unidades por euro). Probablemente porque gran parte del mercado ya había reducido mucho el peso y porque Estados Unidos, como exportador neto de energía, permanece relativamente aislado frente un shock que hace más daño a Europa y Japón.

El impacto final va a depender mucho de cuánto tiempo permanezca bloqueado Ormuz. Un escenario de interrupción breve acabaría relajando pronto el precio del gas y el crudo y los mercados rebotarían. Pero si el estrecho permanece cerrado y acaba habiendo daños en instalaciones petrolíferas en la zona, las precios del crudo y el gas permanecerían mucho tiempo elevados y acabarían teniendo un impacto relevante sobre la inflación y el crecimiento. Se estima que cada 10 dólares adicionales en el petróleo restan entre 0,1 y 0,2 puntos porcentuales al crecimiento global y aumentan la inflación un 0,5%, aunque la caída en el crecimiento acabaría suavizando la inflación. ​

Por ello mantenemos una postura prudente. ​

En renta variable no estamos cortos, nos mantenemos neutrales, pero con un posicionamiento sectorial relativamente cauto, porque la apuesta relevante la estamos haciendo en renta fija privada. Con los diferenciales de crédito de la deuda de alta calificación crediticia en torno a 60 ppbb y la del high yield cerca de 280 ppbb, la asimetría nos sigue pareciendo mala. Por todo ello, redujimos el peso, riesgo, subordinación y plazos en nuestras carteras y hemos aumentado el peso en liquidez y gobiernos a la espera de una oportunidad. también tenemos un pero relevante en dólar que nos está ayudando. Para que compremos más, la situación tiene que empeorar.

El contenido del presente documento tiene una finalidad meramente informativa, no es y no puede considerarse asesoramiento en materia de inversión u opinión legal, no pretendiendo reemplazar al asesoramiento necesario en esta materia y no constituyendo una oferta de compra o venta.

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