Publicado por Ignacio Dolz de Espejo | 13 de junio de 2025
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Los últimos años, los mercados han estado dominados por las grandes compañías tecnológicas americanas, dejando en segundo plano a sectores o geografías. En este informe analizamos por qué las pequeñas compañías o small caps, tanto en Estados Unidos como en Europa, representan hoy una oportunidad estratégica para los inversores de largo plazo.
El argumento de largo plazo
Eugene Fama y Kenneth French demostraron que el tamaño de las compañías es uno de los factores que explican las diferencias en rentabilidad entre acciones, y obtuvieron el premio Nobel por ello. En su modelo econométrico de tres factores demostraron que, a largo plazo, las acciones de empresas pequeñas ofrecen mayor rentabilidad que las grandes, a cambio de más volatilidad.
Este fenómeno se ha producido de manera consistente en múltiples mercados y períodos. Las razones son diversas: una menor cobertura por parte de analistas, mayor flexibilidad operativa, mayor exposición a nuevos nichos de crecimiento y una mayor sensibilidad al ciclo. Que no se haya cumplido los últimos años solo refuerza el atractivo.
Si está tan claro, ¿por qué habían dejado de batir al mercado?
La política monetaria restrictiva, la concentración del capital en las grandes tecnológicas y la menor cobertura por los cambios de regulación, han influido mucho. Sin embargo, estos factores están empezando a revertirse.
Las small caps cotizan con un PER de 14 veces frente a más de 20 del S&P 500.
¿Por qué small caps ahora?
Uno de los argumentos más sólidos a favor de las small caps en este momento es su valoración. En Estados Unidos, el índice Russell 2000 cotiza actualmente con un PER de 14 veces frente a más de 20 en del S&P 500. En Europa, las small caps cotizan con un descuento menor (13,5 veces frente a 14,5). Normalmente es al revés: las small caps suelen cotizar con prima vs las grandes. Este castigo no se debe a un deterioro de los fundamentales sino a factores coyunturales.
Política monetaria
Las small caps son especialmente sensibles a los movimientos de los tipos de interés porque suelen estar más endeudadas que la media. En Europa, el BCE tiene ya muy avanzado el ciclo de bajada de tipos, lo que debería aliviar la presión financiera. En Estados Unidos, aunque la Reserva Federal se muestra más cauta, el mercado descuenta recortes de tipos en los próximos trimestres. Históricamente, tras el punto de inflexión en la política monetaria, las small caps han tendido a recuperar terreno.
Recuperación cíclica, protección y flujos
Las small caps tienen una composición sectorial más cíclica que las grandes compañías, lo que las convierte en una forma atractiva de capturar la recuperación económica. En Europa, los indicadores adelantados muestran señales de estabilización y los planes de inversión en infraestructuras y defensa del viejo continente deberían ayudar. Además, suelen tener una mayor exposición al mercado doméstico (y menor al exterior), lo que las protege parcialmente de la volatilidad del comercio internacional y de las tensiones geopolíticas.
¿Por qué small caps en Estados Unidos?
Desde 2018, el Russell 2000 ha tenido un comportamiento relativo muy débil frente al S&P 500 por el buen comportamiento de las grandes tecnológicas, que han llegado a concentrar más del 80% de la rentabilidad del índice.
Además, están “protegidas” por Trump, tienen menor riesgo regulatorio y muchas cotizan por debajo de su valor contable, lo que las convierte en objetivos de compra para empresas más grandes.
¿Por qué small caps en Europa?
Nuestro ciclo económico va con retraso respecto al estadounidense, lo que implica que el potencial de recuperación cíclica podría ser mayor. A eso le sumamos las bajadas de tipos, la valoración y los planes de inversión en defensa e infraestructuras.
Pero, sobre todo, nuestras small caps tienen una expectativa de crecimiento de beneficios del 15% frente al 6% de los índices de grandes compañías.
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