Publicado por Ignacio Dolz de Espejo | 08 de septiembre de 2025
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En los últimos años, las empresas cotizadas del sector salud han vivido una transformación profunda impulsada por el COVID, la inteligencia artificial y nuevos descubrimientos. Sin embargo, su comportamiento en bolsa ha sido malo, tanto si lo comparamos con la propia generación de beneficios de la industria como respecto a la evolución de otros sectores.
Hay varios motivos, pero los principales son la incertidumbre regulatoria y los aranceles. Desde su nombramiento como Secretario de Salud en EE.UU., Robert F. Kennedy Jr. ha adoptado una postura crítica hacia la industria farmacéutica, cuestionando abiertamente su modelo de negocio proponiendo reformas que afectan directamente a sus márgenes y expectativas de crecimiento: una revisión de los precios de medicamentos para que sean tan baratos como en otros países, mayor control sobre patentes y genéricos y una reforma del sistema de reembolsos y seguros. Además, la introducción de aranceles en EE.UU. ha generado dudas entre los inversores.
El envejecimiento de la población y la IA como herramienta de investigación son dos elementos estructurales que seguirán impulsando los beneficios del sector salud.
Todas estas dudas han llevado a un mal comportamiento del sector en bolsa y ha llevado a que sus valoraciones estén en mínimos de muchos años. El sector está cotizando con un PER de 14,5 veces, en el percentil 22% de los últimos 10 años, lo que indica descuento respecto a su media histórica pese a tener un ROE del 21%, por encima de la media del mercado. El sector también está barato respecto a su potencial de crecimiento.
¿Por qué ahora?
Sector defensivo. Aunque tradicionalmente se considera un refugio en entornos de volatilidad (incluso en crisis hay que comprar medicinas), en los últimos trimestres ha sufrido salidas de flujos y un posicionamiento bajo en carteras institucionales que lo hace aún más defensivo.
Sector de crecimiento. Tendencias estructurales favorables: el envejecimiento poblacional y la innovación tecnológica (especialmente la IA aplicada a la medicina) y la creciente demanda de servicios sanitarios, siguen actuando como motores de crecimiento a largo plazo. Según la OMS, para 2050 el número de personas mayores de 60 años se duplicará, alcanzando los 2.100 millones. Esto implica más gente enferma durante más tiempo, un incremento en la demanda de medicamentos, dispositivos médicos y servicios asistenciales y la necesidad de innovación. La inteligencia artificial y el big data están revolucionando la investigación y el desarrollo de nuevos tratamientos por las vías de la medicina personalizada, diagnósticos avanzados basados en IA y una mayor eficiencia en I+D, tanto por la vía de la reducción de costes como en tiempos en el desarrollo de fármacos.
Pese a estos fundamentales, el sector sólo ha subido un 5% desde el cierre de 2022 vs un 60% del MSCI World. La explicación fácil es que se debe al buen comportamiento de la tecnología, pero el miedo al dúo Trump/Kennedy y a los aranceles también ha tenido mucha culpa. Aunque apostar por el sector es intentar coger un cuchillo en el aire, creemos estar viendo una pequeña reversión de la tendencia, con ligeras entradas de flujos y recuperación del interés inversor. Por eso, aunque siempre nos ha gustado esta industria estratégicamente, ahora creemos que, tácticamente, también es el momento de apostar por ella.
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