Riesgo de estanflación
- 10 marzo, 2022
La estanflación es un fenómeno en el que el crecimiento se estanca o contrae a la vez que se produce un incremento de la inflación. Es un entorno económico bastante negativo porque, con precios elevados, los bancos centrales y los gobiernos no pueden estimular la economía con políticas monetarias o fiscales procíclicas. Incluso pueden tener que subir tipos para evitar que la escalada de los precios se haga estructural.
A comienzos de año, no preveíamos tener estanflación dado que el crecimiento esperado del PIB era bastante elevado. Sin embargo, el conflicto en Ucrania ha escalado hasta ser una guerra abierta, Occidente ha impuesto a Rusia fuertes sanciones y el precio de las materias primas se ha disparado. No cabe duda de que todo ello va a tener un impacto tanto en la inflación como en el crecimiento y, por tanto, hoy ese escenario es más probable.
Una mayor inflación de la prevista impactará en la renta disponible de las personas y en la cuenta de resultados de las empresas y reducirá el crecimiento.
Una mayor inflación de la prevista impactará en la renta disponible de las personas y en la cuenta de resultados de las empresas y reducirá el crecimiento. Tradicionalmente se hace la cuenta de que cada 10 dólares de subida del precio del petróleo restan alrededor de un 0,3% al PIB de la Unión Europea y un 0,15% al de EE. UU. (es casi autosuficiente). Pero además del crudo, está subiendo el precio de muchas más materias primas, entre las que destaca el del gas en Europa. La dimensión del efecto en la inflación y en el crecimiento dependerá de la duración del conflicto.
La buena noticia es que a comienzos de año las previsiones económicas apuntaban a un crecimiento del producto interior bruto de la UE y de EE. UU. que rondaba el 4%. Por tanto, la desaceleración podría no llegar a ser recesión.
Atentos al conflicto ruso
Como decíamos, dependerá del tiempo que dure el conflicto y, por tanto, del periodo en el que las materias primas sigan cotizando a estos precios. Además, la UE está considerando una emisión conjunta de bonos para un gran plan de inversión en energía y defensa que, de confirmarse, supondrá una gran inversión pública y un impulso al crecimiento.
Otra buena nueva es que la inflación, en cierta medida, ya le está haciendo parte del trabajo a los bancos centrales al decelerar la demanda. Hoy es probable que no endurezcan la política monetaria tanto como se esperaba. En estos momentos el mercado ha pasado de descontar 9 subidas de tipos seguidas en EE. UU. y 2 en la zona euro, a 5 y ninguna.
No obstante, si el conflicto se prolonga en el tiempo y la inflación se acaba trasladando seriamente a los salarios y se hace estructural, los bancos centrales podrían acabar teniendo que subir tipos con fuerza para controlar los precios de una forma similar a lo que ocurrió en los años ochenta. En ese caso, la recesión sería inevitable.
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