Rápido, por favor
- 22 enero, 2024
El PIB de Alemania se contrajo un 0,3% en 2023 y la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo la semana pasada que no esperan comenzar a bajar tipos hasta el verano. Los mercados anticipan 6 bajadas, por un total del 1,5% este año, que podrían empezar en primavera.
¿Se están adelantando los mercados o Lagarde sabe que tendrá que bajar tipos antes de lo que ha dicho?
En Davos, Lagarde insinuó que habrá recortes de tipos en verano. Pero también enfatizó la dependencia del BCE de los datos macro, en especial de la inflación salarial, de los márgenes de beneficios, los precios de la energía y la dinámica de la cadena de suministros. También apuntó que "unos mercados demasiado optimistas no ayudan al BCE en la lucha contra la inflación".
Pero el BCE no sólo mira lo que hace la inflación. Alemania cerró 2023 con caída en el crecimiento económico y está en una situación complicada. Cuando huele a humo no conviene esperar mucho para apagar el fuego, sobre todo cuando se ha constatado que la inflación está cayendo con fuerza.
Cuando huele a humo no conviene esperar mucho para apagar el fuego, sobre todo cuando se ha constatado que la inflación está cayendo con fuerza.
La situación de Alemania
Como ya hemos dicho, el PIB alemán se contrajo 0,3% el año pasado. La alta inflación, el aumento de los tipos de interés y el coste de la energía convirtieron a la mayor economía de Europa en una de las peores del mundo.
Su gran sector manufacturero, muy centrado en las exportaciones, se ha visto afectado simultáneamente por la pérdida de energía barata de Rusia y por una fuerte desaceleración de la demanda de China, junto con factores más generales como la débil demanda global y la subida de los tipos de interés. El sector industrial (excluyendo la construcción) se contrajo un 2% en 2023.
Las ventas minoristas también se contrajeron. Los hogares se vieron afectados por la subida de la inflación. Pero también porque es una población más austera que la del sur de Europa y más proclive a ahorrar en épocas de tribulación.
La peor situación de su sector industrial está afectando ya al consumo de los hogares, que cayó un 0,8% el año pasado, situándose un 1,5% por debajo de los niveles pre-pandemia.
Por último, el gasto público disminuyó un 1,7%, a medida que se eliminaron gradualmente las medidas de apoyo de la pandemia y por ciertos problemas en las Cortes: en noviembre, el Tribunal Constitucional Federal declaró que el plan del Gobierno de destinar 60.000 millones de euros en líneas de crédito para el COVID-19 hacia infraestructuras y transición energética era inconstitucional.
"Tenemos que arreglárnoslas con mucho menos dinero", dijo Olaf Scholz, el canciller socialdemócrata el 13 de diciembre.
Aunque el plan ha salido adelante después de tensas discusiones con sus socios Verdes y Demócratas Libres, el importe se ha reducido a la mitad.
Los detalles aún no se han concretado, pero parte de la merma vendrá del fin temprano de los subsidios a los vehículos eléctricos y la energía solar, en pleno proceso de competencia con China.
Recordemos que una de las formas de medir el PIB es sumando el consumo de los hogares, la inversión empresarial, el gasto público y el saldo neto del sector exterior. Todos los componentes están sufriendo en Alemania más que en el resto de Europa.
¿Debería Lagarde esperar a que la inflación caiga al 2% en la zona euro o adelantarse antes de que el gigante alemán entre en barrena?
Probablemente la solución más razonable sea no bajar los tipos tanto como espera el mercado, pero sí adelantarse a la fecha estival que nos ha adelantado Lagarde… probablemente ella ya sepa que ese va a ser el caso.
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