Estrategias tácticas y “barbell” en un mundo incierto
- 16 octubre, 2020
Vivimos en un mundo de constante cambio e incertidumbre por culpa del Covid-19. La economía está sufriendo con dureza las consecuencias del confinamiento; gobiernos y bancos centrales han actuado con agilidad y contundencia para frenar el impacto. Pero sus actos, como todos, tienen consecuencias: los bancos centrales han bajado los tipos de interés y están comprando deuda pública para permitir que unos gobiernos muy endeudados, paradójicamente se financien a tipos cada vez más bajos. La Reserva Federal ya nos ha dicho que dejará que la inflación supere el 2% sin subir los tipos de interés, por lo que debemos acostumbrarnos a tener tipos reales negativos.
El reto a medio plazo que esta situación nos plantea a los inversores es la necesidad de buscar rentabilidad para compensar un escenario en el que, si no asumimos riesgo, nos descapitalizaremos, especialmente si la inflación repunta ligeramente. ¿Cómo lo afrontamos desde Mutuactivos?
La economía está sufriendo con dureza las consecuencias del confinamiento, por lo que gobiernos y bancos centrales han actuado con agilidad y contundencia para frenar el impacto.
Como siempre, con prudencia, pero tras la rápida apreciación del crédito y con el soporte que supone para las bolsas tener tipos tan bajos, somos más positivos con la renta variable y algo menos con el crédito, pero diversos factores apuntan a que la volatilidad está asegurada y queremos ser tácticos con nuestra exposición a bolsa, especialmente escogiendo bien el momento de incrementar el peso.
Tenemos por delante eventos geopolíticos relevantes como las elecciones americanas, donde se abren multitud de escenarios, incluida la posibilidad de no saber quién será el nuevo presidente hasta semanas después de las elecciones. Pero también el Brexit volverá a las portadas ya que Reino Unido saldrá de la UE el 1 de enero y no sólo no parece que va a conseguir sacar adelante un acuerdo comercial con la UE, sino que está tramitando una Ley para poder “ignorar” el “Acuerdo de Retirada” firmado por ambas partes en enero.
En los peores momentos de la pandemia, apostamos por el crédito como estrategia para buscar rentabilidad con un perfil de riesgo moderado y el apoyo de los bancos centrales. Tras la fuerte rentabilidad experimentada por el activo, creemos que en algunos casos los diferenciales de crédito no pagan el riesgo asumido, aunque el apoyo de los bancos centrales da soporte al activo. Hemos ido bajando el riesgo de crédito, aumentando la liquidez y haciendo coberturas. No obstante, seguimos encontrando ideas en las que el binomio estabilidad riesgo es atractivo, pero queremos reducir tácticamente el riesgo de crédito para desplazarlo hacia renta variable.
En bolsa, nuestra estrategia es estructurar las carteras de una forma polarizada o “barbell”, de modo que los riesgos de unas posiciones se vean compensados con los de otras.