Asalto a los “hedge funds”
- 02 febrero, 2021
La semana pasada los mercados corrigieron en un entorno de alta volatilidad y con historias que hacen reflexionar si los excesos de este ciclo del mercado se parecen a algunas de las burbujas financieras más sonadas.
Inversores no profesionales, agrupados “socialmente” a través de plataformas, compraron masivamente posiciones en compañías muy castigadas (como Gamestop, que ha llegado a subir un 1.600% este mes) de las que muchos “hedge funds” estaban cortos. Ese movimiento provocó un pequeño tsunami, pues primero llevó a fuertes subidas a los valores (y ganancias a los inversores) y pérdidas iniciales a los “hedge funds” que estaban cortos de ellas.
Los inversores se agruparon a través de una red social de debate llamada Reddit, y, en concreto, en un foro denominado “r/wallstreetbets”.
Los protagonistas
Aunque el “ataque” se produjo contra varias compañías, por simplificar nos vamos a concentrar en la primera. Gamestop es una empresa con tiendas físicas que vende videojuegos, negocio muy castigado por el giro de los fabricantes hacia la venta online o el streaming (alquiler) y muy comparado con las tiendas de alquiler de películas de hace unos cuantos años. Su cotización había caído de 40 dólares a 4 los últimos 5 años y muchos “hedge funds” apostaban por mayores caídas poniéndose cortos de la empresa. Durante este episodio ha llegado a subir hasta 350 dólares y ahora cotiza a 225, transformando su capitalización de 200 millones en abril en 24.000 millones de dólares, muy similar a la de Telefónica. Una locura.
Los inversores se agruparon a través de una red social de debate llamada Reddit, y, en concreto, en un foro denominado “r/wallstreetbets” (o apuestas Wall Street en Reddit), donde ahora hay 4 millones de seguidores. Algunos de ellos argumentaban cambios en el equipo gestor de Gamestop y una valoración atractiva como factores para comprar la compañía, pero también el deseo de castigar a los inversores apalancados que se beneficiaban del mal devenir de la empresa, objetivo de los “hedge funds”.
Según The Economist, el valor total de las posiciones en corto en enero, superaba la capitalización de Gamestop.
¿Cómo funciona la venta en corto?
Los “hedge funds” piden prestadas las acciones a su “prime bróker” y las venden. Si la empresa cae en precio, las recompran más barato beneficiándose de la apuesta en contra. Muchos de ellos tienen posiciones largas (apostando por subidas) y cortas. Por tanto, sus resultados dejan de estar ligados a la evolución de los mercados de renta variable y solo dependen del acierto del gestor a la hora de seleccionar compañía. Para maximizar su beneficio, suelen apalancarse para poder incrementar el volumen largo y corto del fondo. Como el “prime bróker” es el que les financia el endeudamiento y les facilita la venta en corto, éste controla el nivel de riesgo y valoración del fondo en cuestión, así como del mercado. Ante un incremento de la volatilidad o pérdidas en el hedge funds, pide más garantías o les fuerza a vender.
Las redes sociales entran en juego
Los inversores pueden seguir utilizando las redes sociales para agruparse ante ineficiencias del mercado, aumentando el riesgo de las apuestas en corto. Muchos inversores profesionales exigen que se prohíba este tipo de operativa y criminalizan a los que han llevado a cabo este asalto a Wall Street, pero parece que les han ganado en su propio juego. El Financial Times argumentaba el lunes que, “para probar algún tipo de acción ilegal o potencialmente perseguible por el regulador, debería haber engaño o fraude. Aunque los “pequeños inversores” claramente se agruparon para forzar una subida de precio del valor, aunque el modelo de negocio o las finanzas de la compañía en cuestión probablemente no lo merecía, lo único que estaba ocurriendo es que su agrupación forzó a los inversores en corto a vender y elevó el precio de las acciones. Aunque sea un movimiento coordinado, normalmente no es considerado fraude o engaño”.
¿Podría cambiar la regulación a partir de ahora?
Lo que da miedo a los reguladores es que este movimiento acabe en un fuerte desplome y arruine a inversores que no se lo puedan permitir. Si algunos de ellos argumentan que se les incitó a comprar o que no sabían lo que estaban haciendo, se podría pedir a los legisladores que impidieran este tipo de hechos.
Pero también preocupa que la exuberancia que reina en el mundo de la tecnología pueda acabar. Mohamed El-Erian, un reconocido inversor decía hace poco que “lo ocurrido puede ser “el preludio de volatilidad a gran escala y un mercado disfuncional”.
Pero, quizá, lo más importante es que a partir de ahora, los inversores profesionales deberán estar atentos a las “multitudes” y estar bien seguros de que, cuando se ponen cortos de una compañía, esta lo merece además de evitar en lo posible apuestas masificadas donde se podría producir un giro total como el de Gamestop.