Aula de Formación. ¿Qué es un Warrant? Características y ejemplos prácticos
Los warrants son instrumentos financieros derivados que otorgan a su poseedor el derecho, pero no la obligación, a comprar (CALL) o a vender (PUT) un número determinado de títulos sobre un activo (subyacente), a un precio determinado (precio de ejercicio o strike), en una fecha fijada de antemano (vencimiento). Los warrants pueden tener como subyacente una gran variedad de activos, renta fija, variable, híbridos, etc (acciones, bonos, índices, tipos de cambio, materias primas…), y pueden ser emitidos por emisores de distinta índole. Los warrants cotizan en bolsa, por tanto son activos negociables y líquidos. Estos instrumentos cotizan en mercados organizados y se incluyen normalmente dentro de la categoría de las “Opciones”, aunque existen diferencias entre ambos, básicamente en que el warrant es emitido por una entidad concreta y en su liquidez (las opciones suelen ser más ilíquidas que los warrants). Las similitudes se producen porque en ambos productos, el comprador tiene la posibilidad de ejercer o no la compra-venta, mientras que la parte contraria siempre tiene la obligación de efectuarla. Los warrants permiten apalancarse tomando posiciones al alza o a la baja para obtener ganancias y/o pérdidas dependiendo de cómo se ejerzan las compras o ventas de los mismos. Pueden ser de dos clases:
a) Warrant de compra o “Call”, por el que su poseedor tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar un número determinado de títulos sobre un activo, a un precio establecido, en una fecha prefijada de antemano. Un comprador de call siempre piensa que el activo subyacente va a subir de precio, por lo que aspira a que llegado el vencimiento, el precio de ejercicio o strike se encuentre por debajo del precio del subyacente, de manera que podrá comprar al precio establecido de antemano algo que puede vender a un precio más alto.
b) Warrant de venta o “Put”, que otorga a su poseedor el derecho, no la obligación, a vender un número determinado de títulos sobre un activo, a un precio establecido, en una fecha prefijada de antemano. En este caso, el comprador de puts espera que el mercado sea bajista y por tanto ejercerá la opción de vender más caro de lo que cotiza en mercado el activo.
Los principales conceptos que hay que comprender respecto a los warrants son:
- Precio de ejercicio o strike: es el precio determinado al que se ejercitaría el derecho de compra o venta del activo subyacente.
- Activo subyacente: es el activo de referencia (acciones, bonos, divisas, materias primas, etc.).
- Fecha de ejercicio o plazo de vencimiento: fecha en la que se produciría la compra o venta del activo subyacente en el caso de que llegado el vencimiento de la opción, ésta se ejerciera. Existen 2 tipos de opciones según este concepto, warrant europeo, que sólo permite ejercitar la opción en el momento del vencimiento, y warrant americano que sí permite ejercitarla en cualquier momento hasta el vencimiento.
- Prima: precio que se paga por adquirir un warrant. El precio de la prima se compone del valor intrínseco (diferencia entre el precio del propio subyacente y del precio de ejercicio) y del valor temporal (volatilidad del subyacente o el tiempo que transcurre hasta su vencimiento).
El precio de ejercicio o strike siempre lo fija el emisor y puede ser de 3 tipos: 1) Warrant “At The Money”, el precio de ejercicio coincide con el de la cotización del activo subyacente, 2) Warrant “In The Money”, cuando el precio de ejercicio es inferior al de cotización del activo subyacente en el caso de una call y si el precio de ejercicio es superior al de cotización en el caso de una put y 3) Warrant “Out of the Money”, en el caso de una call cuando el precio de ejercicio o strike es superior al de cotización del activo subyacente y en el caso de una put, cuando el precio de ejercicio es inferior al de cotización.
Ejemplos prácticos:
- Comprar un warrant “call” sobre una acción: adquirimos una call con precio de ejercicio o strike 14€, prima de compra 0,14 € y vencimiento 12 meses. Significa que estamos pagando 0,14€ por warrant para tener el derecho, no la obligación, a comprar la acción por 14€ en el plazo de 12 meses. Llegado el vencimiento pueden producirse 3 posibles escenarios: 1) La acción baja a 13€ con lo cual no ejercitamos la opción, ya que no compraremos más caro de lo que cotiza en mercado, y perdemos la prima desembolsada de 0,14€; 2) La acción llega a 14€, es decir, el equivalente al precio de ejercicio; con lo cual, tampoco ejercitaremos la opción pero perderemos la prima y 3) La acción sube a 15€ con lo cual, sí ejercitaremos la opción, ya que obtendremos la diferencia entre el precio al que cotiza la acción y el precio de ejercicio o strike descontándole a dicha ganancia la prima ya pagada. Nuestra ganancia será de 15€-14€-0,14€ = 0,86€ por acción. Este último escenario es un claro caso de un warrant “In The Money”.
- Comprar un warrant de venta o “put” sobre una acción: adquirimos una put con precio de ejercicio o strike 20€, prima de compra 0,75 € y vencimiento 12 meses. Estaremos pagando 0,75€ por warrant para tener el derecho, no la obligación, a poder vender en 20€ en el plazo de 12 meses. Llegado el vencimiento nos encontramos con 3 escenarios: 1) La acción sube a 21€ por lo que no vamos a ejercitar la opción, ya que no vamos a vender más barato de lo que cotiza en el mercado, y perderemos la prima ya pagada de 0,75€; 2) La acción llega a valer 20€, exactamente nuestro precio de ejercicio por lo que tampoco la ejercitaremos y además habremos perdido el importe de la prima desembolsada y 3) La acción cotiza a 18€ por lo que definitivamente sí ejercitaremos la opción de venta ya que obtendremos la siguiente ganancia: 20€-18€-0,75€= 1,25€ por warrant. Este escenario es asimismo ejemplo de una put “In The Money”.