¿Qué nos depararán la economía y los mercados el resto del año?
- 21 abril, 2021
Coronavirus, vacunas, tipos de interés, inflación… Todos estos términos continuarán rondando en la cabeza de gestores e inversores en lo que resta de año, un ejercicio que se presenta con numerosas incertidumbres en el ámbito económico y financiero. Desde Mutuactivos esperamos un resto de año volátil desde el punto de vista macroeconómico. A continuación, hacemos un repaso de los principales temas a tener en cuenta.
El consenso anticipa que se publicarán datos muy elevados de inflación en
EE UU en abril y mayo para luego volver a bajar, pero que podrían llevar a una subida de los tipos de interés. La Reserva Federal tendrá el arduo deber de convencer a los inversores de que la subida de los precios será algo puntual y que no va a exigir que intervengan para enfriar la economía norteamericana.
Tal y como espera el mercado, los precios repuntarán en abril y mayo para luego moderarse a la baja. Pero la pregunta más importante es cómo van a reaccionar el mercado y los tipos de interés a las subidas de precios.
Mientras que en Europa se espera un pico de inflación del 2,5%, en EE UU se habla de un ¡4,1%! Creemos que poder predecir cuál será finalmente el pico que toque la inflación y cómo se moverán los tipos de interés va a ser clave para la evolución de los activos en 2021 y aunque tenemos nuestra opinión, los datos van a ser tan extremos que no es difícil que el consenso, o nosotros, nos equivoquemos.
Atentos a la inflación
En Mutuactivos consideramos que, tal y como espera el mercado, los precios repuntarán en abril y mayo para luego moderarse a la baja, aunque no para volver a la situación previa. Pero, quizá, la pregunta más importante es cómo van a reaccionar el mercado y, sobre todo, los tipos de interés a las subidas de precios. Este año el bono a 10 años americano ha experimentado una subida de su rentabilidad de unos 90 puntos básicos al albor del incremento en las expectativas de inflación, hasta niveles cercanos al 2,5%.
¿Cómo reaccionaría a un dato de inflación del 4,1% aunque sea temporal? En resumen, creemos que podría llevar al T-note a superar el 2% temporalmente, incluso a un susto en los mercados, pero en ese caso es probable que la Reserva Federal intentase influir para moderarlo: o bien cambiando su discurso de “pasividad activa” por uno de mayor implicación, más cercano al del BCE, o directamente comprando deuda para controlar la curva de tipos.
… y a los tipos de interés
No esperamos una gran subida de los tipos de interés por varios motivos. El primero es que el crecimiento y la inflación esperados deberían estar descontados: a lo largo del mes de abril se han dado a conocer en EE UU datos macro francamente buenos, y la rentabilidad del bono, en lugar de subir, ha caído; además, siempre que los tipos a largo plazo se acercan al 2%, acaban volviendo a bajar. Por último, el bono americano con una rentabilidad superior al 2% podría despertar el apetito de inversores que buscan rentabilidad estable a largo plazo (planes de pensiones, aseguradoras…).
El enorme crecimiento de la deuda ha supuesto mayor ahorro privado que tiene que buscar rentabilidad. Poder adquirir un bono estadounidense al 2% frente al riesgo a asumir comprando deuda china o noruega es muy atractivo y la rentabilidad del bono americano tras cubrir la divisa a corto plazo cada vez es más interesante debido a la pendiente que está adquiriendo la curva de tipos.
En cuanto a renta variable, aunque creemos que los activos de riesgo están muy sostenidos en este entorno, preferimos guardar pólvora seca para comprar si hay una corrección. Tiene sentido que los activos de riesgo coticen a múltiplos elevados en un entorno de tipos de interés reales negativos como el actual y creemos que hay argumentos de sobra para que el activo esté soportado. Pero creemos que las valoraciones son muy exigentes y que podríamos ver este año correcciones temporales que generen oportunidades.