A por las oportunidades de 2022
- 18 enero, 2022
Cerramos 2021 con resultados positivos a nivel de captación y rentabilidad y arrancamos 2022 con el ilusionante reto de seguir tratando de cosechar rentabilidades para nuestros clientes. El crecimiento económico, los tipos de interés, la inflación y la evolución del Covid continuarán siendo algunos de los grandes temas que marcarán el rumbo en los mercados.
En cuanto a crecimiento económico, todo apunta a que en 2022 se desacelerará, pero no se estancará, con lo que será un movimiento lógico y no preocupante. Respecto a la inflación, los precios deberían estabilizarse y empezar a caer en la primavera gracias a la relajación de la demanda de energía por el fin de la temporada de frío, al aumento de la producción de combustible y la reducción del presupuesto de los hogares. Por su parte, en cuanto a tipos de interés se refiere, la clave será conocer cuánto podrán endurecer la política monetaria los bancos centrales sin provocar un problema en los mercados o una recesión.
El crecimiento económico, los tipos de interés, la inflación y la evolución del Covid continuarán siendo algunos de los grandes temas que marcarán el rumbo en los mercados.
Mientras el endurecimiento de la política monetaria no asuste a los inversores y no veamos movimientos mucho más violentos de la deuda, los activos de riesgo deberían tener un buen resultado este ejercicio por su atractivo relativo, aunque con volatilidad por el camino.
Alta liquidez en fondos de renta fija
En Mutuactivos creemos que los bancos centrales sí serán capaces de evitar que la inflación se haga estructural, porque con dar un mensaje agresivo o actuar, debería valer para enfriar la economía. También creemos que deberían ser capaces de evitar que los tipos a largo suban en exceso, porque son muy sensibles al ritmo de crecimiento de la economía. Por tanto, la variable más peligrosa es la parte corta y media de la curva de tipos de interés: si en el mercado secundario los tipos entre el año y los 7 años se disparan, habremos enfriado la economía en exceso. Por esa razón, creemos que sigue teniendo sentido estar cortos de la curva americana, pero queremos estarlo precisamente en la parte central de esta (en el bono a 5 años).
En crédito seguimos aplicando una estrategia polarizada con un peso elevado en el activo combinado con posiciones muy relevantes en liquidez. Los diferenciales están muy estrechos y tienen poco margen para absorber las pérdidas por tipos de interés. Además, aunque el escenario actual no es muy favorable para la renta fija, seguimos viendo algunas oportunidades puntuales, sobre todo en términos relativos, como en el segmento de los bonos híbridos corporativos.
Atentos a la rotación bursátil
En bolsa, seguimos viendo potencial. Aunque las valoraciones absolutas parezcan caras, la renta variable no está excesivamente cara en relativo.
Geográficamente seguimos apostando por tener un peso similar entre Estados Unidos y Europa y estamos sobre ponderados en Japón y emergentes. Como esperamos mucha volatilidad en tipos, creemos que en 2022 habrá varios episodios de rotación sectorial en bolsa que nos gustaría aprovechar. Los sectores de crecimiento como tecnología americana y las compañías beneficiadas por la transición energética tienen una elevada sensibilidad (negativa) a subidas de tipos, pero creemos que deberían seguir formando parte de cualquier cartera porque son una de las mayores fuentes de crecimiento. Por su parte, los sectores más cíclicos tienden a beneficiarse de las alzas en el precio del dinero. Con el ancla del crecimiento puesta en EE. UU., intentaremos ser muy flexibles en nuestra exposición sectorial, comprando cuando se produzcan correcciones.
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