Las tornas en Ucrania se han invertido. Desde el pasado verano es el ejército ucraniano y no el ruso quien lleva la iniciativa. Las contraofensivas en el Donbass, en Kharkiv y en Kherson han liberado enormes cantidades de territorio y, ahora, una salida al conflicto parece al menos algo menos improbable que hace apenas unos pocos meses.

El conflicto ha puesto en jaque la economía de este país: para sostener el esfuerzo militar, Ucrania necesita recursos, y claro, una economía en declive supone todo lo contrario. Esto es, muchos menos recursos.

Según las estimaciones del Banco Mundial los daños a la infraestructura y las viviendas que han causado los ataques rusos superan los 100 mil millones de dólares. Además, desde que diera comienzo la guerra el día 24 de febrero, un tercio de todos los ucranianos se han visto obligados en algún momento a dejar atrás sus casas. Y de todos ellos, casi 7 millones de personas, la mayoría mujeres y niños, han abandonado el país.

Por tanto, en Ucrania la guerra no sólo se libra en los campos de batalla y no sólo depende de soldados, tanques y aviones. La economía tiene también mucho que decir en el resultado final del conflicto. Y la pregunta es: ¿En qué momento nos encontramos? ¿Cómo puede afectar la economía al devenir de la guerra? Lo analizamos en el nuevo vídeo de “Si lo hubiera sabido”, el canal de información financiera de Mutuactivos, que puedes ver en este enlace.

MUTUACTIVOS, S.A.U., S.G.I.I.C., sociedad gestora con domicilio social en Paseo de la Castellana, 33, 28046 Madrid, inscrita en el registro de la CNMV con el número 21.

Todas las opiniones y estimaciones facilitadas están elaboradas en base a fuentes consideradas como fiables. No obstante, Mutuactivos SAU, SGIIC no puede garantizar que sean exactas o completas y no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de las informaciones facilitadas en este artículo.

Las opiniones del artículo tienen una finalidad meramente informativa y no pueden considerarse asesoramiento en materia de inversión, u opinión legal, no pretendiendo reemplazar el asesoramiento necesario en esta materia y no constituyendo una oferta de venta o petición de una oferta de compra.

El pasado 5 de octubre una noticia bomba cayó sobre los mercados financieros: ese día, la conocida como OPEP+, los 13 miembros de la OPEP más otros 11 productores encabezados por Rusia, anunciaron que recortarían el suministro mundial de crudo en 2 millones de barriles al día.

El recorte de la producción anunciado por la OPEP+ ha sido visto entre muchos gobiernos occidentales, y especialmente en la Casa Blanca, como todo un salvavidas para Rusia, fundamentalmente porque limitará el efecto de las sanciones aprobadas contra aquel país, en guerra contra Ucrania.

Precisamente por eso, esta decisión ha desatado una nueva tormenta política en las cada vez más frágiles relaciones entre Estados Unidos y Arabia Saudí, a quien Washington señala claramente como el gran culpable de la medida, que ha causado una fuerte presión sobre un mercado que ya estaba muy tensionado. Ahora son muchas las estimaciones que apuntan a que esta decisión supondrá que el precio del crudo vuelva a batir los 100 dólares el barril.

Motivo económico

La desaceleración, mucho más rápida de lo previsto de la economía china, la estricta política monetaria para contener la inflación en los países desarrollados y los daños provocados por la crisis energética, han hecho que el crecimiento se esté ralentizando a toda velocidad. Lo que también está frenando la demanda de petróleo. Esto explica, por ejemplo, que entre el mes de agosto y finales de septiembre el precio del barril de brent cayera casi un 20%. Pasando de unos 100 dólares el barril a unos 80. Esta es una primera causa que explica el recorte de la producción recientemente decretado. Pero no la única.

¿Qué otros argumentos han llevado a la OPEP+ y particularmente a las petromonarquías del Golfo Pérsico a tomar esta decisión? ¿No se supone acaso que países como Arabia Saudí, Emiratos o Kuwait son viejos aliados de Estados Unidos? Analizamos éstas y otras muchas cuestiones en el nuevo e interesante capítulo de Si Lo Hubiera Sabido, el canal de información financiera de Mutuactivos. 

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Japón es la tercera economía a nivel mundial, por detrás de Estados Unidos y de China. Su despegue se produjo, principalmente, en la segunda parte del siglo XX. Durante casi dos décadas, entre 1955 y 1973, Japón creció a un ritmo anual del 9%. Durante los siguientes 17 años lo hizo por encima del 4%. En poco más de tres décadas Japón se había convertido en una gigantesca potencia industrial y financiera. Era, con mucha diferencia, una de las economías más ricas de todo el planeta.

En 1989 el país parecía listo para comerse el mundo. Las multinacionales niponas eran los grandes actores tecnológicos del momento: televisiones, reproductores VHS, cámaras, videoconsolas… La industria japonesa marcaba la agenda tecnológica mundial.

La bolsa era fiel reflejo del esplendor nipón. Tan sólo entre 1984 y 1989 el índice Nikkei se multiplicó por más de 3. Al mismo tiempo que el precio de las viviendas no dejaba de marcar nuevos récords. Sin embargo, desde 1990 la economía japonesa entró en una profunda crisis económica, inmobiliaria y financiera de la que ya nunca logró escapar del todo.

Cuando dio comienzo el siglo XXI, el salario medio en Estados Unidos y Japón era aproximadamente el mismo. Hoy, sin embargo, el salario norteamericano multiplica por 2,5 al salario japonés. De hecho, en términos reales, esto es, una vez ajustados por la inflación, los salarios japoneses son hoy más bajos que en 1997.

Es un declive que también podemos ver si nos fijamos en el PIB. Por ejemplo, si en 1990 Japón y Alemania, teniendo en cuenta la diferencia de precios, venían a tener el mismo PIB per cápita, hoy el del país germano es un 35% más alto.

Pero ¿qué explica semejante declive económico? ¿Por qué la economía de Japón no ha conseguido recuperarse en más de 30 años? ¿Qué podemos esperar durante los próximos años? De todas estas cuestiones hablamos en el nuevo capítulo de Si Lo Hubiera Sabido, el canal de información financiera de Mutuactivos. No te lo pierdas.

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Casi un 20% de toda la población mundial vive en la India, un país en el que solo el 9,5% de la población tiene disponible para su uso un ordenador, apenas el 18,6% de las familias cuentan con lavadora y solo el 8% son propietarios de un coche. Pese a las cifras, el país asiático ha iniciado una apertura prometedora que se aprecia en el interés que ha comenzado a despertar para gestores de carteras, grandes multinacionales, el capital riesgo…

Recientemente la India superó al Reino Unido como la quinta mayor economía del mundo. Es la cuarta por valor de sus empresas cotizadas y la tercera, tan solo por detrás de Estados Unidos y China, en número de unicornios (startups valoradas en más de 1.000 millones de dólares). Hace solo unas semanas, The Economist escribía un artículo en el que abordaba la posibilidad de que la India esté entre las grandes economías con mayor crecimiento este año.

En los últimos meses han crecido las voces que estiman que es probable el despegue económico e incluso que la India pueda convertirse en la nueva China. Son varios los factores que avalan esta teoría. En los últimos años, el país ha comenzado a dar importantes pasos con el objetivo de lograr un mercado nacional único, y no tan fragmentado y compuesto por múltiples mercados regionales, como tenía hasta ahora. El gobierno, de hecho, ha introducido un impuesto único sobre las ventas, regulaciones comunes para todo el país y, también, ha mejorado mucho las infraestructuras.

La red nacional de carreteras se ha incrementado un 50% desde el año 2014 y las nuevas instalaciones aéreas han permitido duplicar el número de pasajeros y elevar casi un 50% el transporte de mercancías por aire.

El resultado es un mercado cada vez más integrado de unos 1.400 millones de consumidores, algo que les permite a las empresas ser mucho más eficientes y aprovecharse de enormes economías de escala. Pero este es sólo uno de los grandes cambios que ha experimentado el país. El Gobierno ha iniciado una importante modernización que afecta a otras muchas áreas y que vislumbra un futuro más favorable para la India.

¿En qué otros ámbitos ya se están palpando los avances? ¿Será la India la futura China? Para despejar estas incógnitas, no te puedes perder el nuevo capítulo de Si Lo Hubiera Sabido, el canal de información financiera de Mutuactivos en el que abordamos temas candentes de actualidad económica y de mercados. 

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Durante las últimas cuatro décadas la economía china ha protagonizado uno de los mayores procesos de crecimiento y desarrollo de toda la historia. En este periodo, esta economía ha dejado de ser un país de campesinos pobres para convertirse en toda una superpotencia industrial, repleta de grandes empresas y modernas metrópolis.

Sin embargo, ahora esta condición podría estar en riesgo. Incluso, según muchos expertos, la economía china puede estar a punto de enfrentarse a su primera gran crisis desde 1976.

Durante el segundo trimestre de este 2022, China ha registrado su peor dato de crecimiento de los últimos 30 años. En términos interanuales el PIB de China apenas creció un 0,4%. El desempleo juvenil roza ya el 20%, la actividad comercial se ha frenado y el precio de las viviendas está cayendo desde hace un año.

Las noticias tampoco son buenas desde el ámbito financiero: durante el pasado mes de abril, de la noche a la mañana, cuatro bancos rurales de la provincia de Henan se vieron obligados a congelar cerca de 6.000 millones de dólares en depósitos.

La razón oficial que dio el gobierno es que la actividad de estos bancos se había suspendido porque, al parecer, habrían captado a través de intermediarios online, depósitos de otras provincias. Algo que los bancos regionales chinos tienen estrictamente prohibido.

Sin embargo, el hecho de que se congelaran todos los depósitos y no sólo los captados en el exterior; que el gobierno tratará de silenciar a los clientes afectados; y que el proceso se alargará meses hizo que las sospechas y el miedo rápidamente se multiplicaran. En el país, comenzó a extenderse la duda sobre la relación entre la crisis inmobiliaria y la suspensión de estas operaciones bancarias.

La crisis de Henan comenzó a resolverse el 12 de julio, cuando los reguladores financieros empezaron a ordenar pagos parciales a los clientes afectados. Sin embargo, pese a ello las dudas no han desaparecido.

La gran cuestión que sigue circulando en el mercado es ¿puede el pinchazo inmobiliario provocar en China una crisis financiera tal y como ocurrió con la gran crisis del 2008? El pinchazo de la burbuja inmobiliaria, la caída de los precios de las viviendas y la quiebra de muchas promotoras han disparado la incertidumbre. De todo ello hablamos en el nuevo capítulo de Si Lo Hubiera Sabido, el canal de información financiera de Mutuactivos. 

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¿“Value” o “growth”? El eterno debate en los mercados. Determinar cuál es mejor estilo de gestión entre ambos resulta difícil y controvertido, sin duda. El estilo “value” se caracteriza de base por invertir en compañías que cotizan a múltiplos bajos porque el mercado infraestima el valor de sus activos. Las compañías “value” tienen normalmente un alto componente cíclico ya que se mueven en sintonía con la economía.

El estilo “growth”, por su parte, paga múltiplos altos porque están justificados por la mayor expectativa de crecimiento.

El modelo de Mutuactivos, no obstante, es diferencial porque utiliza ambos estilos. En la gestora buscamos compañías con potencial. Lo relevante no es el múltiplo al que cotizan, sino si ese múltiplo refleja adecuadamente el potencial.

El modelo mixto de Mutuactivos nos permite invertir en compañías que cotizan a múltiplos bajos cuando creemos que el mercado subestima el valor de sus activos y compañías que cotizan a múltiplos altos cuando vemos que el mercado infraestima el crecimiento.