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Estrategia “polarizada” en renta fija: liquidez y activos de riesgo

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Los primeros compases de 2019 han sido, en general, positivos para los activos de riesgo.  Las bolsas mundiales acumulan ganancias y el crédito ha recuperado gran parte de las pérdidas que acumuló en el trimestre anterior.  No obstante, los tipos de interés se mantienen todavía en niveles muy bajos, sobre todo en Europa, donde la rentabilidad de los bonos se sitúa muy por debajo de las expectativas de inflación, lo que implica rentabilidades reales negativas en la mayoría de las curvas.

En renta fija vemos, en general, poco valor, tanto en deuda pública como en crédito.  Ello nos lleva a mantener posiciones defensivas tanto en duración como en riesgo de crédito.  Vemos más valor en la curva americana, que, no solo ofrece una rentabilidad positiva en términos reales (esto es, por encima de la inflación esperada), sino que, además, presenta mejor simetría entre oportunidad y riesgo. En Europa seguimos viendo valor en la deuda subordinada financiera y en algunos nombres concretos dentro de la deuda “high yield”. 

Nuestras carteras de renta fija están estructuradas de forma polarizada: una parte invertida en activos de corto plazo con bajo riesgo crediticio o directamente en liquidez y otra parte menor está invertida en activos de mayor riesgo, pero con alto potencial.