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Renta variable: atentos a los valores cíclicos

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Aunque la desaceleración económica está empezando a hacer mella en los resultados empresariales, que este año apenas van a crecer, podría seguir soportada por la reducción estructural del coste de capital y la falta de alternativas. En este contexto, consideramos que la parte más cíclica de la renta variable podría ser el activo más beneficiado de una hipotética expansión fiscal (en Europa) o un acuerdo comercial entre China y Estados Unidos.

Desde el punto de vista de gestión de carteras, estamos valorando, o bien incrementar el peso con opcionalidad o bien esperar a una corrección para incrementar la exposición, ya que la valoración absoluta, en el caso de los cíclicos, y la valoración relativa, en el caso de las empresas de mayor crecimiento, parece suficiente como para justificar un aumento de exposición en un contexto donde no hay otras alternativas de inversión que ofrezcan expectativas de resultados atractivos a largo plazo.

Seguimos pensando que el dólar debería depreciarse contra el euro a medida que el diferencial de crecimiento y tipos de interés entre ambas áreas geográficas se estrecha. Además, el gobierno americano está siendo muy explícito a la hora de pedir una depreciación del dólar. Sin embargo, somos conscientes de que el billete verde (al igual que el yen y el oro) actuará como activo refugio en caso de que se produzca un aumento de la percepción de riesgo a nivel global. Por ello, mantenemos posiciones en dólar y oro en cartera como activos de diversificación.

Creemos que, en este contexto de menor crecimiento económico, mayores riesgos geopolíticos y políticas monetarias cada vez menos eficaces, podríamos ver un aumento de la volatilidad de los mercados, lo que nos obliga mantener una gestión muy táctica de las carteras (y a utilizar la opcionalidad como instrumento de gestión).