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Estrategias con la curva de tipos

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Desaceleración económica, inflación baja, mensajes cambiantes de los bancos centrales… La gestión de la renta fija se complica en el contexto actual, que invita a asumir más riesgo para alcanzar la misma rentabilidad que años atrás. Resumimos a continuación nuestras reflexiones y estrategias en relación con este segmento de inversión.

El mercado está actualmente soportado por los bancos centrales, que han cambiado su postura de forma radical en los últimos meses. Mientras en 2018, el mercado comenzaba a descontar subidas de tipos, la percepción actual es que podríamos asistir a nuevas bajadas del precio del dinero. Ahora, los bancos centrales van a intentar dar pendiente a las curvas (conseguir que los plazos largos paguen más que los cortos), por lo que en Mutuactivos estamos apostando por realizar estrategias que se beneficien de esta situación.

Preferimos, igualmente, que una parte importante del riesgo de tipos de interés que tenemos nos lo dé la curva americana. Si la situación económica empeora, los tipos americanos tienen mayor recorrido a la baja y nos aportarían más protección.

Seguimos también realizando movimientos tácticos con la deuda italiana. Creemos que a estos niveles no ofrece mucha rentabilidad, pero las negociaciones con la Unión Europea no han acabado. Veremos momentos de conflicto que deberían elevar su rentabilidad y ofrecernos oportunidades. Igualmente, continuamos manteniendo un peso importante en cartera activos monetarios, que nos permitirán comprar barato si los mercados sufren.

En cuanto a renta fija privada, seguimos vendiendo crédito poco a poco, sobre todo el de alta calificación crediticia, que apenas paga, al menos, en relación con el riesgo asumido.

Sin embargo, mantenemos una visión positiva respecto a los bonos de entidades financieras, sobre todo los cocos o AT1 españoles. La prima de riesgo española se ha reducido mucho y, sin embargo, los AT1 españoles siguen pagando bastante más que los de los bancos del centro de Europa.

Mantenemos la apuesta por la inflación. A pesar de que vamos en contra del mercado, contamos con que la actuación de los bancos centrales provoque un efecto positivo en los precios. Si se produce, las expectativas de precios deberían repuntar, al menos durante un tiempo.

Igualmente tenemos en cartera inflación inglesa como una cobertura contra un Brexit duro. Si se produjese este escenario, la libra caería provocando un incremento en el coste de las importaciones y, por tanto, inflación.

Apostamos de nuevo por tener algo de renta fija emergente que, en un entorno de dólar débil y con una caída de la rentabilidad de la deuda americana, podría aportarnos algo de rentabilidad extra. Somos conscientes de que es un activo muy cíclico.

Ussia ha manifestado que Mutuactivos cuenta en la actualidad con un alto porcentaje de sus carteras en liquidez precisamente con el objetivo de poder aprovechar las oportunidades futuras que puedan surgir en el mercado. “En renta variable nos mostramos prudentes. No obstante, para no quedarnos fuera si el mercado vira hacia arriba, hemos comprado opciones. La volatilidad está baja, lo que nos ha permitido adquirirlas baratas. Si la bolsa va para arriba, cogeremos parte de la subida gracias a esta estrategia”, comenta. “Siempre buscamos los instrumentos para gestionar los escenarios difíciles”, comenta el consejero delegado de Mutuactivos.

Para Ussia, uno de los mejores instrumentos para invertir de la mano de profesionales es la gestión discrecional de carteras y la apuesta por el “assetallocation” que lleva detrás. En este sentido, Mutuactivos cuenta con Mutuactivos Aporta, un servicio de gestión de carteras que destaca por su gestión dinámica y diversificada. El equipo de gestión selecciona los activos en los que invierte en función de su visión de mercados de cada momento, buscando recoger siempre sus mejores ideas de inversión.