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Viento favorable para la bolsa

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En Mutuactivos valoramos positivamente el programa de compra de deuda anunciado por el Banco Central Europeo, principalmente por dos razones: el hecho de que las compras no estén limitadas, ya que Mario Draghi ha dejado la puerta abierta a continuar con el programa más allá de septiembre de 2016 en caso necesario y, en segundo lugar, porque representa una decidida apuesta por impulsar el crecimiento en la zona euro. El anuncio ha despejado una de las principales incertidumbres del mercado, ya que ha concluido con una descripción clara de cuánto se comprará, qué tipo de activos, etc.

Otros aspectos positivos son, por un lado, la cantidad anunciada (que supera ligeramente las previsiones) y, por otro, la rebaja de las condiciones de financiación de los TLTRO´s, que siguen en activo, y que pasarán a tener un tipo de financiación del 0,05%, frente al 0,15% anterior.

Si echamos la vista atrás, el BCE se ha encontrado en los últimos meses con muchos obstáculos para anunciar un ambicioso QE a la europea (programa que finalmente se ha denominado bajo las siglas Expanded Asset Purchase Programme), con lo que finalmente el hecho de que haya podido salir adelante y en las condiciones anunciadas nos parece claramente positivo.

Un aspecto menos favorable, sin embargo, es la responsabilidad sobre la que van a recaer las compras de deuda efectuadas, ya que Mario Draghi ha anunciado que el riesgo de un 80% de las adquisiciones correrá a cargo de los bancos centrales de cada país y sólo un 20% recaerá sobre el BCE. Los países periféricos son los que se pueden ver más afectados por esta decisión. 

Al margen de esto último, en general, nos parece que las medidas anunciadas, en el contexto actual de elevada liquidez y de mejores expectativas de crecimiento económico, son beneficiosas para los activos de riesgo. En concreto, la bolsa se presenta como una de las alternativas de inversión más atractiva, junto con los bonos corporativos, especialmente financieros.

Dentro de la bolsa, las medidas son especialmente favorables para las empresas apalancadas, ya que van a poder disfrutar de una financiación barata durante mucho tiempo; para el sector financiero dadas las medidas lanzadas con el objetivo de relanzar el crédito a medio plazo; para los sectores cíclicos con exposición más doméstica y a consumo y para el sector industrial con exposición a la recuperación europea.

Teniendo estos argumentos en cuenta, en bolsa española nos gustan compañías como Telefónica (sector de telecomunicaciones), Sacyr (construcción), y el sector media (Telecinco y Antena 3). También creemos que tienen potencial los bancos con más peso doméstico en términos relativos. De Europa destacamos Renault (sector automoción) y Carrefour y Tesco (sector consumo), entre otras.