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Doble dígito en 2015

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El mes de diciembre estuvo marcado por el incremento de la volatilidad y la vuelta  a escena de riesgos de carácter geopolítico como máximos protagonistas, recordando los comienzos de 2014, donde este tipo de factores condicionaron más los movimientos de los mercados que los fundamentales del mismo. Dos han sido las principales razones que han pesado sobre las bolsas recientemente: el adelanto de las elecciones parlamentarias en Grecia y crisis rusa.

Grecia ha convocado elecciones generales para el próximo 25 de enero y Syriza (partido radical anti europeísta) cuenta con ventaja en las encuestas. Desde Mutuactivos pensamos que el país heleno es un problema menor (perdieron la confianza de los mercados con el impago de la deuda en 2012) y, aunque puede haber efecto contagio en días puntuales  en  caso de victoria de Syriza,  no nos cambia la visión positiva de los mercados de cara a 2015.

Respecto a Rusia (que ha padecido una tormenta perfecta por la caída del precio del petróleo, el hundimiento del rublo y las sanciones por parte de  EEUU y la UE), creemos que los rumores de  “default”  son infundados aunque hayan provocado el hundimiento de la bolsa de Moscú y un incremento  de su prima de riesgo. Aunque pensamos que Rusia es un problema más serio que Grecia, cuenta con reservas de casi 400.000 millones de dólares y eso es más que suficiente para atender sin problemas sus compromisos de deuda. El precio del crudo ha podido tocar suelo en el corto plazo una vez ajustado el mercado al incremento de capacidad, lo que también podría ser de ayuda a Rusia (10 dólares por barril en el precio del crudo equivale a un 0,6% de su Producto Interior Bruto). La vuelta a la normalidad en las relaciones entre Rusia y Occidente nos parece un catalizador importante para los mercados en el próximo año.

Visión positiva

Desde Mutuactivos nos gustaría resaltar nuestra visión positiva para los mercados de renta variable en 2015. La valoración de la bolsa es atractiva, sobre todo frente a otros activos como la renta fija, ya que los datos macro europeos se estabilizan y,  a poco que los gobiernos apliquen medidas económicas más expansivas, la actividad económica repuntará. Un euro débil y el precio del petróleo, que ha caído más de un 40% en el último año, deberían ayudar a las economías del viejo continente. Confiamos en que Estados Unidos siga siendo el motor de la economía mundial y que los mercados emergentes estabilicen su crecimiento. Además, en Europa siempre nos quedará Draghi. Esperamos que el Banco Central Europeo anuncie su programa de compra de activos en este primer trimestre del año y que sea un catalizador para las bolsas. 

España, donde el bono a 10 años tocó su mínimo histórico antes de las elecciones parlamentarias griegas, debería comportarse bien en términos relativos tanto en crecimiento económico como en la rentabilidad del índice. El paro se estabiliza, las medidas estructurales adoptadas empiezan a surtir efecto y poco a poco se reactiva el consumo. Pensamos que podemos ver rentabilidades de doble dígito en el IBEX 35 en este ejercicio.