Visión de mercados 2017: EL AÑO EN QUE VIVIREMOS PELIGROSAMENTE

Los mercados de renta variable han empezado el año con el mismo tono optimista que prevalece desde las elecciones americanas. La bolsa americana a vuelto a cotizar en máximos históricos. El IBEX rebasaba la cota de los 9.500 puntos, algo no visto desde finales de 2015. El Eurostoxx ha sufrido algo de corrección, pero sigue con una revalorización de más de un 10% desde el 9 de noviembre.

La renta fija también ha corregido por el incremento del libre riesgo. El bono a diez años alemán parece haber olvidado las tasas negativas en las que cotizaba en el otoño pasado, llegando al nivel del 0,5%. El equivalente americano, se mantiene alrededor del 2,5%. Aunque esto ha tenido su impacto en el precio de los bonos, el diferencial sobre el libre riesgo de la deuda española ha permanecido estable. Mientras que la deuda corporativa ha sufrido ligeras ampliaciones.

Parte de este optimismo se justifica por el "efecto Trump": una posible rebaja fiscal, más gasto en infraestructura y una regulación más laxa. A esto le han apoyado unos buenos datos de crecimiento y unos resultados empresariales mejores de lo esperado. Como hemos mencionado anteriormente, parece que el mercado solo se está fijando en las cosas buenas de Trump, dejando de lado el riesgo que supone el proteccionismo y sus tintes autocráticos. Los inversores parecen ignorar unas valoraciones de activos elevadas y desdeñar una serie de riegos que afrontaremos en 2017:

• La ya mencionada parte negativa del efecto Trump: proteccionismo y cierta improvisación aparente en su política (Twitter).
• Subida de tipos de la Reserva Federal más rápida de lo esperado, provocada por una inflación americana presionada por los costes laborales y los aranceles a las importaciones.
• Negociaciones del Brexit. Se espera que Reino Unido invoque el artículo 50 tan pronto como este mes de marzo (solicitud formal para salir de la Unión Europea).
• Elecciones en Francia. Con un candidato conservador en medio de un escándalo de corrupción y un partido socialista en guerra civil, Marine Le Pen tiene que estar frotándose las manos.
• Unas posibles elecciones en Italia. Con la eterna inestabilidad política y con el movimiento 5 estrellas amenazando con un referéndum para salirse de la Unión Europea.
• Finalmente, el BCE tiene presiones por parte de los países del norte de Europa para que empiece a normalizar su política de expansión cuantitativa. Poniendo una fecha para el fin del programa de compra de activos. Estas presiones se apoyan en la subida de la inflación que hemos visto a principios de año.

En Mutuactivos pensamos que, aunque este "rally" en los mercados puede durar algo más de tiempo, es mejor mantener una visión conservadora esperando a posibles correcciones para ser más agresivos. El año que acabamos de empezar va a ser complicado. Con el optimismo actual, la tentación de "perseguir" al mercado va a ser muy grande. La disciplina, el análisis y la paciencia van a ser los mejores consejeros para cualquier inversor en 2017.