Visi�n de mercados �C�mo se explica la fortaleza del mercado?

El mes de febrero ha tenido un comportamiento que muchos hubiesen firmado para todo el conjunto del a�o. Espectaculares rentabilidades en todos los activos especialmente en los mercados de renta variable que cierran uno de los mejores meses en rentabilidad de la �ltima d�cada. A simple vista puede resultar dif�cil de entender este buen comportamiento con la tensa situaci�n en Ucrania y la victoria de Syriza en las elecciones de Grecia que amenazaba la estabilidad de la zona euro ya que parec�a que abandonar�an las reformas que les exig�an desde Bruselas para recibir un nuevo tramo de ayuda. A ello hay que sumar el riesgo de una subida de los tipos de inter�s en Estados Unidos antes de lo previsto debido a la fortaleza de los �ltimos datos de empleo conocidos. A pesar de estos riesgos todos los activos han tenido un excelente comportamiento y hemos terminado el mes con un IBEX por encima de 11.000 puntos y una prima de riego por debajo de los 100 puntos b�sicos y muy cerca de los m�nimos hist�ricos desde el comienzo de la crisis.

�Cu�les han sido las principales razones de este gran comportamiento?

El inminente comienzo del programa de compra de bonos del Banco Central Europeo que da soporte al mercado. Con la compra de bonos mantendr� los costes de financiaci�n de los pa�ses, empresas y familias bajos y, lo que es m�s importante para el mercado, las rentabilidades de los bonos se mantendr�n muy bajas durante mucho tiempo (estamos viendo como los pa�ses europeos de m�s solvencia cotizan en algunos plazos con rentabilidades negativas), por lo que los inversores buscar�n en otros activos un mejor retorno.
Alto el fuego temporal en Ucrania.
Acuerdo provisional del Eurogrupo con Grecia. Creemos que este asunto volver� a hacer ruido cerca de verano pero de momento hemos ganado 4 meses.
Flujos. Estamos empezando a ver flujos de entrada sobre todo en bolsa europea ya que la valoraci�n de la misma respecto a otros �ndices y activos es muy atractiva.
Mejora macroecon�mica en Europa. Tras un estancamiento a finales del pasado ejercicio hemos visto indicadores adelantados que nos hacen pensar que lo peor de la crisis en Europa ha pasado. Empezamos a ver los efectos positivos de un euro d�bil especialmente en la econom�a alemana.
Retraso de la subida de tipos en Estados Unidos. En su comparecencia de marzo la presidenta de la Reserva Federal indic� que deber�an adoptar una posici�n �paciente� a la hora de subir tipos.

Todos estos factores han desencadenado en un espectacular mes de febrero. La mayor�a de ustedes se preguntar�n c�mo no hemos incluido la ca�da del precio del petr�leo en la lista de factores positivos. Tiene su explicaci�n, aunque es obvio que para Espa�a es bueno (10.000 millones de euros se calcula que nos podemos ahorrar en la factura energ�tica) no se olviden que vivimos en unos mercados globales. La cara negativa de la ca�da del precio del crudo viene de los pa�ses productores que empiezan a sufrir con este nivel de precio y del mercado de cr�dito "high yield" americano donde muchos de los pr�stamos negociados se concedieron para financiar proyectos de "shale gas" (gas pizarra). Una ola de impagos (con el precio del petr�leo a estos niveles muchos de los pozos ya no son rentables y sus titulares podr�an tener problemas para pagar a sus acreedores) podr�a ser una amenaza para el mercado de cr�dito y por consiguiente para los mercados financieros en general. Se�alar tambi�n que las compa��as de petr�leo tienen un gran peso en los distintos �ndices en que participan por lo que una ca�da de sus beneficios reduce los beneficios del conjunto. Por �ltimo, aunque el petr�leo muchas veces es utilizado como indicador de crecimiento econ�mico, esta vez pensamos que es una situaci�n especial la que ha llevado el precio del petr�leo a los niveles actuales (un problema de oferta en vez de un problema de demanda).

La gran pregunta es que hacer ahora. �Deber�amos tomar beneficios despu�s de la subida? Desde Mutuactivos pensamos que no. Aunque en el corto plazo podr�amos ver una correcci�n despu�s de una subida tan vertical, creemos que las condiciones, con el BCE interviniendo los mercados de renta fija y la econom�a europea poco a poco cogiendo tracci�n, son ideales para la renta variable.