La Gran Rotaci�n
Planes de Pensiones de Mutuactivos
"Diferencias entre capitalizaci�n simple y compuesta"
No deja de sorprender la gran fortaleza del mercado. Uno podr�a pensar que con la situaci�n de por ejemplo la econom�a Espa�ola, con una tasa de desempleo en m�ximos hist�ricos, un consumo deprimido y un mercado de cr�dito congelado para las familias y PYMES, el IBEX deber�a corregir. No obstante, el mercado, desde junio, no hace m�s que subir y nos encontramos a cierre de octubre cerca de los 10.000 puntos (cuota que superamos durante el mes en 2 ocasiones), niveles m�ximos de los �ltimos 2 a�os. Si a la complicada situaci�n macro le a�adimos la incertidumbre pol�tica generada en Estados Unidos, que provoc� el cierre parcial del Gobierno y la firma a �ltima hora de un acuerdo temporal (en 3 meses republicanos y dem�cratas deber�n sentarse a negociar) para incrementar el techo de la deuda, que dicho sea de paso, no dej� contento a nadie, el desconcierto del inversor deber�a ser elevado.
�Por qu� la bolsa est� tan fuerte con una econom�a como la descrita?
1- La bolsa siempre anticipa el movimiento de la econom�a. Lo que est� descontando el mercado es un 2014 mejor. No est� mirando los datos actuales, est� valorando una recuperaci�n futura. Este mes salimos de una recesi�n que duraba ya 9 trimestres consecutivos para crecer un modesto 0,1 % en los �ltimos 3 meses (si bien el dato positivo se debe a las exportaciones, con un consumo interno todav�a a la baja). No obstante los inversores se fijan en el cambio de tendencia y juegan una mejora en pr�ximos periodos.
2- Las empresas espa�olas que forman el selectivo Ibex 35 est�n diversificadas geogr�ficamente y algunas de ellas se est�n favoreciendo de su exposici�n internacional donde, al contrario que en Espa�a, crecen los beneficios. No en vano los beneficios de las empresas del Ibex 35 crecieron un 12% en la primera mitad de 2013 pese a su exposici�n a Espa�a.
3- El IBEX est�, en valoraci�n relativa, barato en relaci�n a otros mercados mundiales. El castigo en la ca�da fue excesivo y si aparte de atisbos de recuperaci�n macroecon�mica vemos valoraciones atractivas el inter�s por nuestro mercado aumenta.
4- El inter�s del gran inversor extranjero es fort�simo. Ese efecto/�cambio de tendencia � del que habl�bamos, junto a una valoraci�n atractiva de nuestras empresas, ha provocado un inter�s enorme por nuestro mercado en el inversor extranjero que hasta ahora nos ve�an como un pa�s �no invertible� por la situaci�n de nuestra econom�a .Este inter�s se ha convertido en flujos que est�n entrando poco a poco en Espa�a y han empujado los �ndices hacia arriba.
5- Aparte de los flujos, muy importantes para sostener los mercados, la liquidez que est�n facilitando los bancos centrales en todo el mundo, est� formando una �red de seguridad� a las bolsas. Unos m�s agresivos, otros menos, pero todos con planes para incentivar el crecimiento econ�mico de sus respectivos pa�ses.
�Es sostenible esta situaci�n?
En Mutuactivos pensamos que s� y seguimos viendo potencial a las bolsas (especialmente al IBEX). Desde enero 2008 hasta diciembre 2012 entraron en el mercado de bonos 1,3 trillones de d�lares. En el mismo periodo salieron 44 billones de d�lares de los mercados de renta variable. Podemos empezar a ver, dado el diferencial de valoraci�n entre ambos activos, con una bolsa extremadamente barata frente a los bonos, lo que algunos economistas han llamado LA GRAN ROTACI�N: salida de renta fija y entrada en activos de riesgo. Si esto se produce, veremos un 2014 con importantes revaloraciones en la renta variable mundial. Para ello, necesitamos crecimientos econ�micos en Estados Unidos y China y estabilizaci�n pol�tica y comienzo de recuperaci�n econ�mica en Europa.